Netcompany synes at være langt i forhandlingerne om et opkøb, og det kan på kort sigt skabe usikkerhed hos investorerne. Men et opkøb med interessante perspektiver kan puste nyt liv i både aktiehistorien og aktiekursen. Pausen i aktietilbagekøbet indikerer, at et opkøb er tæt på og formentlig har en betydelig størrelse.
Det er ikke uvant for investorerne i Netcompany at se voldsomme kursreaktioner ovenpå regnskabsfremlæggelser. Denne uges 4. kvartalsregnskab var ingen undtagelse og blev vekslet til et fald på voldsomme 17 pct.
Både omsætningsvæksten i kvartalet og i de udmeldte forventninger til 2025 var til den skuffende side, hvor konsensustallene viste en vækstforventning på 9,9 pct. i 4. kvartal (realiseret 5,7 pct.) og 8,6 pct. for hele 2024 (realiseret 7,4 pct.). Det sidste tal skal ses i forhold til Netcompanys egen forventning om 7-10 pct. vækst for 2024, så man endte altså i bunden af sit eget forventningsinterval.
Endnu større var skuffelsen for 2025, hvor konsensus lå på 10,2 pct. med spændet 8,3-13,2 pct. Netcompany fremlagde en vækstforventning til 2025 på 5-10 pct., og selvom spændet er ganske bredt, er det svært at se det som andet end skuffende.
2026-målsætningen om 8,5 mia. kr. i omsætning blev udskudt med et år til 2027, hvilket dog allerede var mere eller mindre indregnet, for konsensustallene for 2026 viser en forventet omsætning på ”kun” 8 mia. kr.
Netcompany leverede et solidt cash flow for 2024, og gearingen er nu nedbragt til 1,2 og dermed kun moderat over den langsigtede målsætning på 1 eller lige under. Det seneste aktietilbagekøbsprogram på 800 mio. kr. for 2024 er netop afsluttet, og selvom Netcompany står ved sin ambition om at sende 2 mia. kr. tilbage til aktionærerne frem til 2026, så undlod man at starte et nyt tilbagekøbsprogram.
Begrundelsen er, at man med egne ord er i gang med ”ongoing strategic considerations”, som i regnskabet angives at være på et ”advanced” niveau.
Det er relativt sjældent, at man ser et selskab aflyse eller udskyde et aktietilbagekøbsprogram på forkant af et eventuelt opkøb. Alene signalet heri må i vores øjne indikere, at man enten er ret tæt på at lande en aftale, og/eller at transaktionen har en størrelse, hvor finansiering og gearing bliver væsentligt påvirket på kort og måske mellemlang sigt.
At man samtidig fastholder ambitionen om at sende 2 mia. kr. tilbage til aktionærerne kan betyde, at Netcompany måske i stedet øger aktietilbagekøbet i 2026, når en mulig transaktion er gennemført, og visibiliteten er større. Også selvom gearingen er øget på kort sigt.
Før opkøbsplanerne er afklaret, er det svært at sætte et håndfast kursmål. Vi sænker vort seneste kursmål fra 360-370 til 340 som konsekvens af det lidt udfordrede vækstbillede, men et opkøb med interessante perspektiver kan nemt puste nyt liv i både aktiehistorien og aktiekursen.
Konklusion
Aktuel kurs 294,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 340
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
