NKT starter 2025 stærkt med 11 pct. organisk vækst, men oplever faldende EBITDA-margin og negativt cash flow grundet store investeringer i kapacitetsudvidelse. Den stigende gældsætning er en planlagt del af satsningen på en øget produktionskapacitet, som vil styrke NKT langsigtet. Den første reaktion på 1. kvartalsregnskabet var et kursfald på 7,5 pct. under den næsthøjeste omsætning i et år, men kursen rettede sig hurtigt.
NKT åbner 2025 med et højt aktivitetsniveau og en organisk vækst på 11 pct. Det var bedre, end analytikerne havde forventet.
Det samme gjaldt imidlertid ikke indtjeningen, hvor en stigning i det operationelle EBITDA på 8 pct. afslører en lavere operationel EBITDA-margin end i samme kvartal i fjor. Faldet er fra 14,1 pct. (13,8 pct. for hele 2024) til 12,9 pct. i år.
NKT guider på det operationelle EBITDA, men hvis vi alligevel lader blikket fortsætte ned gennem regnskabet, viser det sig, at driftsresultatet (EBIT) er en smule lavere end i fjor. Faldet er beskedent fra 53 mio. euro til 51 mio. euro. og forklares bl.a. med større af- og nedskrivninger i forbindelse med anskaffelsen af det portugisiske selskab SolidAI i juni 2024.
Som yderligere en forklaring på stigende afskrivninger nævnes en højere aktivbase fra tidligere investeringer. Her vil det være på sin plads at nævne vores omtale af NKT’s investeringsprogram på 1,2 mia. euro, som vi fortalte om i ØU Formue 40/2024.
Udover det indledende træk på likviditeten vil en betydelig investering i produktionskapacitet også øge de fremtidige afskrivninger. Udvidelserne forventes først at stå færdig i 2027, og det giver en skævhed mellem omkostninger, likviditetseffekt og øget indtjening.
Selvom investorerne skal vente yderligere et par år på at se gevinsterne fra investeringsplanen, skal de allerede i dag vurdere, hvordan fordele og ulemper ved planen skal påvirke værdiansættelsen af NKT.
I den vurdering er ulemperne aktuelle kendsgerninger, mens gevinstmulighederne endnu blot er håb og målsætninger forbundet med en vis usikkerhed.
Hvis vi først ser på kendsgerningerne, så kom NKT ud af 1. kvartal med et negativt operationelt cash flow på 141 mio. euro (plus 48 mio. euro i 2024). Stigningen i bundet kapital (arbejdskapital) mere end udlignede således fremgangen i driften.
Med et negativt cash flow fra driften og et højt investeringsniveau endte det frie cash flow på minus 308 mio. euro, hvilket er en markant forværring i forhold til minus 16 mio. euro i 1. kvartal 2024.
NKT’s nettorentebærende gæld var ultimo 1. kvartal 2025 steget til 953 mio. euro mod 642 mio. euro et år tidligere. Det resulterer i en finansiel gearing på 2,7x EBITDA, hvilket er et højt tal, men ikke skræmmende, så længe det er et velovervejet resultat af en vækstplan.
På kort sigt belaster NKT’s vækstplan altså regnskabet negativt, hvilket strengt taget ikke er nogen overraskelse. Selvom en række forhold omkring indtjening, likviditet og gældsætning isoleret set trækker ned i vurderingen af NKT, kan disse forhold ikke vurderes løsrevet fra den plan, de er en del af.
NKT arbejder på et marked i vækst, men som vi fortalte i ØU Formue 3/2025 har væksten nået et niveau, hvor man ikke længere har kapacitet til at tage imod de ordrer, som markedet tilbyder. Den betydelige investering i en forøgelse af produktionskapaciteten giver derfor glimrende mening.
Spørgsmålet er bare, hvor langt frem i tiden investorerne tør se, når de værdiansætter NKT-aktien? Den hurtige modreaktion på regnskabsdagens store kursfald på 7,5 pct. viser, at der ikke er enighed om det spørgsmål.
NKT-aktien har en beta-værdi på 1,09 på tre års sigt, hvilket betyder, at kursen stort set følger markedets retning. En øget usikkerhed blandt investorerne om, hvor aktiemarkedet befinder sig om 2-3 år vil altså påvirke den kortsigtede værdiansættelse af NKT.
Vi tilslutter os den optimistiske del af investorerne, som ser en forøgelse af produktionskapaciteten på et vækstmarked som et stort langsigtet plus, der bør opveje den kortsigtede pris.
Konklusion
Aktuel kurs 516,50
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 542,00
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er NKT?
NKT connects a greener world with high-quality power cable technology and takes centre stage as the world moves towards green energy. NKT designs, manufactures, and installs low, medium, and high voltage power cable solutions enabling sustainable energy transmission.
- Offices and production sites in more than 16 countries
- 6000+ employees
- Production facilities powered by 100% renewable electricity
- AA MSCI ESG Ratings
- Platinum 2023 Ecovadis Sustainability Rating
Kilde: https://www.nkt.com/about-us
Ledelse
Chair of the Board Jens Due Olsen
CEO Claes Westerlind
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
