Selvom NNIT har klaret sig ganske pænt igennem Corona-nedlukningen, så er det trods en fornem vækst indenfor især Life Science fortsat svært at hamle op med tabet af forretning til storkunden Novo Nordisk.
Det er nu omkring et år siden, at NNIT’s aktie bundede ud omkring kurs 80 ovenpå halvårsregnskabet 2019 og meldingen om et stort kontrakttab hos Novo Nordisk. Kontrakttabet viser sig tydeligt i dette års halvårsregnskab, hvor omsætningen til Novo falder med 27%. Trods dette tegner Novo sig stadig for 25% af NNIT’s omsætning.
Til gengæld ser Covid-19 krisen ikke ud til at have påvirket NNIT’s forretning i større grad. NNIT’s omsætning faldt ganske vist med næsten 5% i 1. halvår, og selvom det er nærliggende at søge mod Covid-19 som en forklaring, skal man i stedet se mod storkunden Novo og en større kontrakt med Pandora, som er under udfasning.
Samlet set udgjorde omsætningen til Novo 174,9 mio. kr. i 2. kvartal, hvilket ret præcist svarer til halvdelen af Life Science-omsætningen på 349,4 mio. kr. Life Science-forretningen excl. Novo leverede trods Covid-19 en solid vækst i både 1. halvår og specifikt for 2. kvartal på trods af en negativ på-virkning fra Kina.
2. kvartal kan således godt betragtes som lidt af et balancepunkt, hvor vægten tipper til fordel for den øvrige Life Science forretning. Fremadrettet ser det dermed ud til, at væksten her på 20% eller mere kan opveje en fortsat nedgang i Novoforretningen.
Se vi nærmere på konsensusestimaterne for de kommende år er billedet fortsat mudret. NNIT forventes tidligst i 2022 at være tilbage på omsætningen for 2019 på 3.057 mio. kr. og på indtjeningssiden er udsigterne heller ikke imponerende, da Earning Per Share i 2022 aktuelt forventes at lande på 7,70 kr. mod 8,30 kr. i 2019.
Trods de lidt vage udsigter ser NNIT ud til at have en ting, der giver medvind, og det er stabilitet og en rimelig grad af modstandsdygtighed overfor Covid-19 effekter. Måske er effekten endda positiv qua den stigende eksponering mod Life Science og en generel eksponering mod IT-infrastruktur m.v. som underliggende bør se en positiv effekt fra Covid-19.
Udsigt til den lave ende af forventningerne
Forventningerne til indeværende år blev fastholdt, men der blev også advaret om sandsynligheden for at ende i den lave ende af udmeldingen om et fald på 4-8% af omsætningen og en driftsmargin på 6-8%. Udmeldingen er i øvrigt den samme som ved aflæggelsen af årsregnskabet i slutningen af januar, hvilket understreger pointen om stabilitet. NNIT fastholdt i tråd med tidligere år et halv-årsudbytte på 2 kr. per aktie, hvilket indikerer selvsikkerhed og stabilitet i forretningen trods tilbagegangen i omsætning.
Vi ser dog ikke noget attraktiv kurspotentiale ved den nuværende kurs og sætter et kursmål på 120, som repræsenterer en forventet Price/Earningværdi på 15-16 for de kommende to regnskabsår. Vores største bekymring er fortsat, at den gode vækst i Life Science ikke er tung nok til at slå tydeligt igennem i hele forretningen, ligesom marginen fortsat har trange udsigter i service og infrastrukturforretningen der trods alt udgør halvdelen af omsætningen. Aktuelt betaler markedet i vores øjne for meget for den mulige stabilitet som NNIT kan tilbyde i en usikker tid.
Steen Albrechtsen
Børskurs på analysetidspunktet 136,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 120,00
Læs tidligere analyser af NNIT her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
