North Medias aktiekurs toppede i slutningen af august 2021 i 128,80. De følgende måneder har været en lang kursmæssig nedtur, og aktien har mistet mere end en tredjedel af sin værdi de seneste otte måneder.
Ved første øjekast ser regnskabet svagt ud med en tilbagegang i omsætningen på 1 procent og et fald i bundlinjeresultatet på mere end 10 procent. Men hvis man kigger på regnskabstallene nedenfor, springer forskellen mellem North Medias primære driftsresultat (EBIT) og resultatet før skat i øjnene. Imellem disse to regnskabslinjer forringes selskabets resultat fra en fremgang på 1,7 procent til en tilbagegang på 10,6 procent.
Forklaringen ligger i North Medias meget store værdipapirbeholdning, som i 2021 ”kun” gav et afkast på 103 mio. kr. mod 155 mio. kr. i 2020.
Så stort et udsving påvirker de nederste linjer i regnskabet kraftigt, men siger ikke noget om selskabets drift. Her bør vi i stedet se på årets resultat ekskl. værdipapirafkast, og det viser en fremgang på 3,8 procent.
På trods af en tilbagegang i omsætningen er man altså blevet bedre til at konvertere omsætning til indtjening. Det kan også aflæses i nøgletallet Earning Per Share ekskl. værdipapirafkast, som i 2021 steg til det højeste tal i fem år.
For 2022 forventes det imidlertid at gå den modsatte vej. Her forventes en omsætning på niveau med 2021, mens EBIT forventes at falde til niveauet 190-220 mio. kr. (2021: 244 mio. kr.). Tilbagegangen skyldes primært stigende omkostninger til transport og distribution.
På trods af en forventet tilbagegang i indtjeningen ligger den forventede minimumsgrænse for EBIT 12 procent højere end det realiserede resultat i 2019. Og med en forventet Price/Earning på det halve af branchemedianen, handles North Media med en betydelig rabat. Selskabets høje direkte afkast på 5 procent bør også bemærkes.
Til gengæld skaber det usikkerhed om selskabets langsigtede indtjening, at FK Distribution (reklameomdeling) stadig er den altdominerende del af North Media. Men det er for tidligt at vende ryggen til selskabet, som stadig tjener penge og har en massiv kapital i ryggen til udvikling af nye indtægtskilder. På den baggrund anser vi de seneste måneders kursfald for at være overdrevent.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 82,00
Kursmål (6 mdr.): 108,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
