Novozymes leverer ikke på vækstforventningerne

10 dage førend Novozymes’ længe ventede kapitalmarkedsdag, hvor sløret skulle løftes for den kommende strategiperiode, måtte man endnu engang skuffe markedet med en nedjustering af de organiske vækstforventninger til 2019.

Novozymes’ organiske vækst for 2019 skulle primært ligge i 2. halvår, hvor produktlanceringer i bl.a. den store vaskemiddeldivision for alvor skulle begynde at levere vækst. Med torsdagens 2. nedjustering af den organiske vækst til 1-3% for i år er tålmodigheden nu sat yderligere på prøve, og man må konstatere, at 2019 nu mere eller mindre må betragtes som et ”tabt år” på vækstfronten. Novozymes oplyser at årets fem første måneder har vist en organisk vækst på minus 2%.

Novozymes startede året med en forventning om 3-6% organisk vækst. Den målsætning blev dog allerede justeret efter 1. kvartal til 3-5%, da udviklingen på minus 4% i første kvartal var lidt svagere end ventet.

Det er væsentligt at notere, at Novozymes på telefonkonferencen i slutningen af april netop sagde at bioethanol-forretningen var påvirket ind i april måned også, men at det på det seneste var begyndt at se bedre ud. Det markedssyn ser ud til heller ikke at holde stik, da meldingen nu er, at genopretningen går langsommere end ventet.

Kapitalmarkedsdag i fokus
Nedjusteringen skader det i forvejen svækkede tillidsforhold mellem Novozymes og markedet ovenpå de senere års problemer med at levere på de opstillede vækstforventninger. Det må gøre ondt at nedjustere så kort tid før den vigtige kapitalmarkedsdag, velvidende at det med garanti vil fjerne noget af fokus fra udmeldingerne. Men en velgennemført kapitalmarkedsdag efterfulgt af en nedjustering i halvårsregnskabet i august ville have været værre på lidt længere sigt.

Det er værd at huske på, at den oprindelige strategi for 2017-2019 talte om organisk vækst på 6-7% årligt og stigende henover perioden. I dag ser det ud til, at 2019 vil ende mellem 1 og 3 % ovenpå et 2018, som viste en organisk vækst på 4%, Novozymes-aktien var steget med over 5% den seneste måned, og det tager vi som et tydeligt tegn på, at investorerne var begyndt at positionere sig forud for kapitalmarkedsdagen i forventning om, at den ville skabe klarhed og mere sikkerhed omkring det fremtidige vækstniveau for forretningen. Aktiens fald på 6-7% ovenpå nedjusteringen betyder derfor egentligt blot, at stigningen de seneste uger er annulleret – en stigning som i øvrigt var få kroner fra at indfri vort kursmål på 330.

Vi afventer udmeldingerne på kapitalmarkedsdagen med spænding, men fokus hos Novozymes bør være på at levere nogle holdbare målsætninger. Selvom Novozymes skulle overraske til den positive side, så venter vi ikke, at investorerne er parat til at købe sig ind i historien allerede nu.

Først og fremmest vil der nu være fokus på at det ventede opsving i 2. halvår skal materialisere sig – især i den tunge vaskemiddeldivision, som vil være et tungt anker for hele koncernens vækst, hvis ikke de nye produktlanceringer slår igennem. Uden succes i vaskemiddeldivisionen vil koncernen efter vores vurdering ikke kunne levere nogen attraktiv organisk vækst overordnet set.

Med udsigten til stigende usikkerhed og mange måneders ventetid, før der er afklaring omkring 2. halvår, finder vi ikke aktien attraktiv de næste mange måneder.

Børskurs på analysetidspunktet: 306,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 300,00

Læs tidligere analyser af Novozymes her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .