Tivoli har suspenderet forventningerne til 2020, indtil der er afklaring om, hvilken coronakompensation selskabet modtager. Usikkerheden drejer sig om et beløb, som Tivoli betegner som ”meget betydeligt”.
Tivolis omsætning faldt i 1. kvartal med 85 procent, og det skyldes aflysningen af vintersæsonen i 1. kvartal. Den negative effekt af de manglende indtægter begrænses af en betydelig reduktion i omkostningerne, men underskuddet på både bruttoresultatet og EBITDA blev alligevel større end i samme periode i fjor.
EBIT-underskuddet er til gengæld 33 procent lavere end i 1. kvartal i fjor, og det skyldes ekstraordinært høje nedskrivninger i 1. kvartal 2020. Her var af- og nedskrivninger 16 mio. kr. højere end året før blandt andet pga. projekteringsomkostninger på Tivoli Huset.
Korrigerer vi sammenligningstallene herfor, er EBIT stort set på niveau med sidste år.
Sammenligningstal er i det hele taget problematiske for Tivoli, som er et af de selskaber, coronarestriktionerne har ramt hårdest. En sammenligning af forventningerne for 2021 med 2019 giver ingen mening, og det samme gælder en sammenligning med 2020.
Og det bliver endnu vanskeligere for investorer og analytikere: Mens de fleste selskaber begynder at imødese 2021 med større sikkerhed, blev det modsatte nemlig tilfældet for Tivoli i april.
Her fik usikkerhed om betydelige kompensationsindtægter Tivoli til at suspendere de udmeldte forventninger, som lød på et underskud før skat i niveauet 75-100 mio. kr.
Tivoli er berettiget til kompensation for faste omkostninger, men beløbet er uklart pga. EU’s loft over støtten samt beregningen af kompensationsbeløbet. Samtidig er der nu usikkerhed om, hvorvidt myndighederne vil ændre beslutninger omkring kompensationsordninger fra 2020 med tilbagevirkende kraft. Det kan koste Tivoli 15-30 mio. kr. I de oprindelige resultatforventninger til 2021 udgjorde kompensation for faste omkostninger 65 mio. kr. Men med betydelig usikkerhed omkring dette beløb har man valgt at suspendere forventningerne indtil videre.
Tivolis aktiekurs skal primært vurderes ud fra en langsigtet betragtning, og derfor giver det langt hen ad vejen mening, at aktiekursen ikke har været ramt af coronakrisen i samme grad som økonomien.
Men på kort sigt sætter vi spørgsmålstegn ved en aktiekurs, som efter en stigning på 18 procent på en måned nu er højere end før coronakrisen. Dermed ignorerer aktiemarkedet både den generelle usikkerhed omkring 2021 og den specifikke usikkerhed, som netop har fået Tivoli til at suspendere forventningerne til 2021.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 842,00
Kursmål (3 mdr.): 800,00
Læs tidligere analyser af Tivoli her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
