Ønskerollen for Maersk Oil er en dobbeltrolle

Maersk Oil lanceres nu som en supereffektiv, fleksibel virksomhed. A.P. Møller-Mærsk præsenterer selskabet som både en attraktiv investeringsmulighed for enten fondsbørsens investorer eller for en partner og som en konsolideringsaktør, der kan spille ud med opkøb.

Maersk Oils nye topchef Gretchen Watkins fremstod på A.P. Møller-Mærsks kapitalmarkedsdag i den forgangne uge som sælgeren, der priser et produkt. Hun fik præsenteret et Maersk Oil, der fremstår som en attraktiv partner, der formår at skabe et bedre afkast af investeringerne end stort set nogen anden i branchen, og som ydermere evner at effektivisere i et forrygende tempo.

Udspaltningen af de energirelaterede virksomheder i A.P. Møller-Mærsk, nemlig Maersk Oil, Maersk Drilling, Maersk Supply Service og Maersk Tankers bliver en af de store opgaver for koncernens ledelse i de kommende to år. Det bliver især vilkårene for denne udspaltning, ikke mindst værdisættelsen af Maersk Oil, som afgør, hvor meget shareholder value koncernen kan skabe i 2017 og 2018. Med kapitalmarkedsdagen er salgsprocessen for alvor sat i gang.

Maersk Oil er nu fremfor alt et muligt købsobjekt for fondsbørsens investorer eller andre købere, eller et aktiv, der kan skydes ind i en fusion eller et joint venture. A.P. Møller-Mærsk præsenterer derfor Maersk Oil som et supereffektivt selskab, der kan blive kernen i et olieselskab med fokus på olie- og gasudvinding i Nordsøen.

Resultater man kan prale af
Gretchen Watkins fik da også præsenteret et Maersk Oil, der har noget at prale af.

For det første er Maersk Oil med et annualiseret Return on Invested Capital (ROIC) på 13,5 procent i tredje kvartal og på 7,9 procent i årets første tre kvartaler simpelthen bedst blandt de vigtigste peers, blandt andre BP, ExxonMobil, Shell, Anadarko, Apache, Hess og Marathon.

For det andet har Maersk Oil formået at nedbringe sit break even-niveau, hvor selskabet opnår et nulresultat, fra 55-60 dollar per tønde olieekvivalenter til under 40 dollar i 2016 og formentlig 40-45 dollar i 2017.

For det tredje har Maersk siden 2014 nedbragt antallet af ansatte med over 25 procent. Driftsomkostningerne er sat ned fra 2,9 mia. dollar i 2014 til under 2 mia. dollar i 2016.

For det fjerde er selskabet involveret i lovende projekter i det britiske Culzean-felt og i det norske Johan Sverdrup-felt, der tilsammen kan øge selskabets produktion med over 100.000 tønder om året. For det femte vil investeringerne i felterne falde til niveauet 1-1,5 mia. dollar om året i 2017 og 2018, omkring en milliard under niveauet fra de seneste par år.

Alt i alt lanceres Maersk Oil som en attraktiv investeringsmulighed for børsinvestorer eller partnere. Det er de aktører, der fremtidigt skal fristes til at satse på Maersk Oil, hvis A.P. Møller-Mærsks unoterede ejerselskab A.P. Møller Holding skal bevare indflydelse i olieselskabet.

Med evnen til at drive afkast ud af investeringerne, evnen til fleksibelt at skrue omkostninger og investeringer op og ned, samt den teknologiske know how, der kan udnyttes i Nordsøen, burde selskabet være et ideelt udgangspunkt for dannelsen af et større Nordsø-selskab.

Udfordringer for Maersk Oil
At udspaltningen og værdisættelsen af Maersk Oil også står overfor udfordringer blev nedtonet. Striden med den danske regering om Tyra-feltet er et aktuelt usikkerhedsmoment, og bortfaldet af olieproduktionen i Qatar fra 2017 vil også give et større fald i selskabets egenproduktion end Culzean og Johan Sverdrup fremover kan bidrage med.

Kan Maersk Oil finde en slags ”NKT Cables”-løsning, hvor et større opkøb efterfølges af selvstændig børsnotering? Der er stadig meget til salg i Nordsøen, men priserne på olieaktiver har været stigende i de seneste måneder, ikke mindst efter Donald Trumps valgsejr. Standard & Poor’s Oil & Gas Exploration & Producution Select Industry Index er steget 19 procent over det seneste halve år. To af Maersk Oils partnere i John Sverdrup, svenske Lundin Petroleum og norske AkerBP, er steget henholdsvis 27 og 56 procent over det seneste halve år. At prisen på olieaktiver er stigende, er måske også baggrunden for at forhandlinger om at Maersk Oil skal overtage Dongs olieudvinding foreløbig synes afbrudt.

Hvis perioden med lave oliepriser er ved at løbe ud, er et særligt window of opportunity måske ved at lukke sig, og det kan blive vanskeligere at realisere A.P. Møller-Mærsks tilsyneladende ønskeløsning, nemlig at udbygge det effektive Maersk Oil til et større attraktivt Nordsø-selskab, der stadig kontrolleres af A. P. Møller Holding.

læs hele udgivelsen her

Morten A. Sørensen