Overoptimistiske analytikere?

I den igangværende regnskabssæson for Q2-regnskaber har flere danske selskaber givet anledning til negative overraskelser.

Har analytikerne generelt været for optimistiske i deres forventninger, og ligger der flere negative overraskelser forude?

I hvert fald har de ikke skruet ned for deres forventninger, som det er sket for en stor del af selskaberne i det europæiske Stoxx 600 indeks. Den ugentlige opgørelse fra Thomson Financials viser, at analytikerne samlet set venter fald i de europæiske Stoxx 600 selskaber (hvori danske C20 indgår) med knap 8 procent i Q2 og minus 12 procent i Q3. Hen over de seneste kvartaler har analytikerne nedjusteret og nedjusteret, så udsigterne kun er blevet værre og værre set gennem analytikernes briller. For det afsluttede kvartal ser analytikerne især en negativ udvikling inden for teknologi, telekommunikation, men også i industri, finans og ikke cykliske forbrugsvarer. Health care og cykliske forbrugsvarer forventes at klare sig bedst.

De negative forventninger afspejles slet ikke i analytikernes estimater for de danske C20 selskaber. En forklaring kan være, at en stor andel af de danske C20 selskaber er defensive selskaber relateret til health care. En anden forklaring kan være, at analytikerne har vænnet sig til, at de store danske selskaber har været stort set immune overfor svage økonomiske konjunkturer.

Analytikere har faktisk nedjusteret de danske C20 aktier markant mindre end de øvrige Stoxx 600 selskaber, viser data fra Thomsen Financials. Som søjlediagrammet viser, har analytikerne sat deres estimater mest ned for britiske, norske og italienske selskaber, mens danske selskaber samlet set skulle klare sig tredjebedst i Europa, efter Irland og Belgien.

Som det fremgår af tabellen fra analysefirmaet Infinancials over ændringer i analytikerestimater op til Q2-regnskaberne, for justeringer over de seneste henholdsvis fire og tolv uger, har det været småt med justeringerne.

Inden for de seneste fire uger op til regnskabssæsonens start opjusterede analytikerne deres estimater for både Novozymes og Novo Nordisk, der kom med udmeldinger, der skuffede markedet. Der kom også opjusteringer i A.P. Møller-Mærsk, hvor regnskabet fredag sendte aktien op med knap tre procent. Også DSV er begunstiget af stigende overskudsestimater, og alligevel overraskede selskabet positivt med et solidt regnskab. Andre større opjusteringer over de seneste tolv uger har analytikerne leveret til Lundbeck og Genmab.

Oversigten fra Infinancial viser dog også, at en betydelig del af de danske C20 selskaber handles til gavmilde værdiansættelser, på op til 34 gange årets forventede overskud i 2017.

læs hele udgivelsen her

Morten W. Langer