Parkens nedjustering med 25 mio. kr. skyldes sportslige forhold, som kan svinge betydeligt fra år til år. Den bør derfor ikke vægte tungt i værdiansættelsen af aktien.
Efter frasalget af Fitness.dk består Parken Sport & Entertainment (PSE) af tre divisioner, og i to af disse var der nogenlunde stabilitet i første halvdel af 2019.
I Lalandia faldt omsætningen med 6,7 mio. kr., men pga. en reduktion i omkostningerne endte resultatet før finansiering og skat kun 1,8 mio. kr. under resultatet i samme periode i fjor.
I Kontorejendomme gik det den anden vej med en stigning i omsætningen på 1,3 mio. kr., og her endte resultat før finansiering og skat 4 mio. kr. højere end i fjor.
Til gengæld leverede fodboldafdelingen de helt store udsving i første halvår. Først opjusterede PSE det forventede resultat før skat med 40 mio. kr. som følge af salget af Robert Skov til TSG 1899 Hoffenheim, og så nedjusterede man forventningerne igen, da det viste sig, at FC København ikke kom med i Champions Leagues gruppespil.
Nedjusteringen var på 25 mio. kr. til et forventet resultat før skat på 60-75 mio. kr., og det niveau fastholdes i halvårsregnskabet. Det pointeres dog, at de økonomiske forventninger er baseret på deltagelse i Europa League gruppespillet med et forventet resultat i niveauet 65 mio. kr. FC København fører i skrivende stund Gruppe B i dette gruppespil, og forudsætningerne for de aktuelle indtjeningsforventninger må betragtes som sandsynlige.
Sportslige udsving styrer bundlinjeresultatet
Det er ikke usædvanligt for PSE’s resultat at være styret af fodboldaktiviteterne, og i nedenstående tabel ser vi et tydeligt eksempel herpå. Mens man i første halvdel af 2018 havde et overskud på transferaktiviteterne på 34,5 mio. kr. har man i år – på trods af salget af Robert Skov – haft et minus på denne post på 17,1 mio. kr.
De store udsving gør forventningerne til indeværende regnskabsår mindre brugbare til en værdiansættelse af aktien. Dels kan resultatet i transferposten kan være stærkt påvirket af en konkret handel, som tilmed kan indeholde en tidsforskydning fra et regnskabsår til det næste, og dels kan det være små ting, som på kort sigt afgør om FC København kommer videre fra et kvalifikationsspil eller ej. Det giver derfor mere mening at se på regnskabstallene og de sportslige resultater over en lidt længere periode.
Det betyder, at den seneste nedjustering af det forventede resultat med 25 mio. kr. kun får en begrænset indflydelse på kursmålet. I stedet for at læse den som en negativ udvikling i selskabet, ser vi i højere grad ændringen som udtryk for, at en betydelig opjustering ved kvalifikation til Champions League ikke længere er mulig i år.
Når den markante ændring i indeværende års forventede indtjening ses i et tidsperspektiv på tre år, medfører det kun en reduktion i vores kursmål for PSE på 9,5 kurspoint siden seneste analyse i AU 25/2019. Aktiekursen er i samme periode faldet 8,5 point.
Vi anser derfor stadig markedets værdiansættelse af PSE som rimelig, når der ikke indregnes en eventuel overtagelsesgevinst til aktionærerne ved et salg af fodboldforretningen.
Børskurs på analysetidspunktet: 99,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 96,50
Læs tidligere analyser af Parken Sport & Entertainment her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
