Parkens økonomiske mål i 2018 afhænger af FCK

Parken Sport & Entertainments (”Parken”) forudsætninger for i overskud i 2018 afhænger af FC Københavns succes i Europa League.

I bunden af Parkens 1. kvartalsregnskab fortælles om en halvering af underskuddet fra første kvartal i fjor. Det er ikke overraskende, når det i toppen af regnskabet fremgår, at omsætningen er steget med 5,5%.

Men sammenhængen er ikke så enkel, som den umiddelbart ser ud. Der er nemlig en række forhold, som er markant anderledes i de to 1. kvartaler. Når der korrigeres herfor, var 1. kvartal langt fra så godt som tallene viser.

For det første steg omsætningen hos Lalandia med ikke mindre end 28,6 mio. kr. (35,1%), mens resultat før finansiering og skat ændrede sig fra et minus på 0,2 mio. kr. i 1. kvartal 2017 til et overskud på 10,8 mio. kr. i år.

Det er en imponerende fremgang, men i praksis kan hovedparten af fremgangen forklares med, at påsken sidste år faldt i april, mens den i år faldt i marts. Der er altså kun tale om forskydning af en ferieperiode, og Lalandias forøgede indtjening på 11 mio. kr. i 1. kvartal vil derfor blive modsvaret af en tilbagegang i 2. kvartal. Dermed er 56% af fremgangen i resultat før skat forklaret med en simpel kalendermæssig forskydning af påsken.

For det andet var 1. kvartal 2017 negativt påvirket af særlige poster på 14,2 mio. kr., som dækkede bøde og omkostninger i en sag om kursmanipulation. I år dækker særlige poster over et lille overskud på 0,7 mio. kr., så her er der altså tale om en fremgang på 14,9 mio. kr., som reelt ikke har noget med Parkens ordinære drift at gøre. Denne post forklarer 76% af fremgangen i resultat før skat, og den opmærksomme læser bemærker, at vi nu har forklaret mere end 100% af fremgangen med poster, som ikke udtrykker en reel fremgang .

For det tredje havde Parken på fodboldsiden et overskud på transferaktiviteter på 15,9 mio. kr. mod et underskud på 2,6 mio. kr. i samme periode i fjor. Forskellen påvirker regnskabsresultatet markant, men man kan ikke kalde det for hverken godt eller skidt. De seneste fem år har Parken så-ledes haft overskud på transferaktiviteter i to år og underskud i tre år, så markante udsving på disse poster må betragtes som en naturlig del af forretningen.

Det samme må siges om antallet af FC Københavns internationale kampe. Omsætningen i Parkens segment FC København & Stadion faldt med 10,1 mio. kr., som følge af at man i år kun spillede én runde i Europa League mod to runder i fjor.

Årets forventninger fastholdes
Indtil videre fastholder Parken forventningerne til 2018, som lyder på et resultat før skat på 35-50 mio. kr. FC København spiller en vigtig rolle i den målsætning, da den forudsætter at klubben deltager i UEFA Europa Leagues gruppespil med et forventet resultat i niveauet 75 mio. kr.

Om denne forudsætning holder er et åbent spørgsmål, men med FC Københavns aktuelle 3. plads i Superligaens mesterskabsspil skal klubben møde vinderen af nedrykningsslutspillet om en plads i Europa League-kvalifikationen. Det må betragtes som en overkommelig opgave.

FC København er dog i hård kamp om 3. pladsen med FC Nordsjælland, men pga. rivalerne fra Brøndbys sejr i pokalturneringen giver en 4. plads i år de samme rettigheder som en 3. plads. Så FC København har særdeles gode muligheder for at komme i Europa League-kvalifikation. Om man så også når frem til gruppespillet og et overskud på 75 mio. kr. må tiden vise. I modsat fald må vi forvente en Profit Warning (en nedjustering af de udmeldte forventninger) i løbet af året.

I vores seneste analyse af Parken betragtede vi aktien som undervurderet, og siden er selskabets aktiekurs steget 14%. Den ligger nu i den øverste del af vores kursmål 70-80. Pga. usikkerheden omkring FC Københavns væsentlige bidrag til koncernens bundlinjeresultat fastholder vi indtil videre kursmålet fra AktieUgebrevet 12/2018.

Børskurs på analysetidspunktet: 79,00

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 70-80