Per Aarsleff holder opjustering af indtjeningen tilbage

Per Aarsleff er kommet rigtig godt gennem første halvdel af regnskabsåret 2020/21. Men ikke helt så godt, som regnskabstallene fortæller.

De officielle tal for 2. kvartal fortæller om en stigning i omsætningen på 8,6 procent i forhold til samme kvartal i fjor, mens både EBIT og bundlinjen leverer en trecifret procentstigning. Som det fremgår af tabellen nedenfor er forskellen mindre for halvåret som helhed, men også her er forskellen så stor, at den er vanskelig at tro på.

Et nærmere eftersyn viser, at tallene for 2020/21 ganske vist ikke er forkerte, men at der mangler en væsentlig information, som vi skal over i 2019/20-regnskabet for at finde. I 2. kvartal 2019/20 foretog Per Aarsleff således en nedskrivning af goodwill på 71,7 mio. kr., og ifølge de gældende regnskabsregler skal denne post bogføres som en del af selskabets primære drift.

Det forvrænger billedet af Per Aarsleffs indtjening i det enkelte kvartal isoleret set, og det gør sammenligningstallene absurde. Hvis vi korrigerer sammenligningstallene fra 2. kvartal 2019/20 for denne post, falder stigningen i 2. kvartals primære driftsresultat fra 163 procent til 10 procent.

For 1. halvår 2020/21 reduceres stigningen fra 37 procent til 4 procent, og dermed giver det mere mening, at Per Aarsleff fastholder helårsforventningerne om en fremgang i EBIT på 8,5 procent.

Til gengæld er det interessant, at den forventede vækst i omsætningen opjusteres fra 5 procent til 7 procent, uden at EBIT-forventningen opgjort i kroner og ører påvirkes.

Hele opjusteringen ligger i Fundering-divisionen, hvor den forventede vækst opjusteres fra 0 procent til 10 procent. Men uden effekt på koncern-EBIT på trods af, at Funderings forventede EBIT-margin fastholdes på 6 procent.

Selvom helårsforventningerne til EBIT-margin i koncernens største division, Anlæg & Byggeri, nedjusteres fra 3,6 procent til 3,4 procent, efterlader det en mistanke om overdreven forsigtighed.

Ganske vist oplyses om Anlæg & Byggeri, at store komplekse byggeriprojekter ”indtægtsføres under hensyntagen til uafklarede risici”, og selvom Per Aarsleff ikke er i den primære risikogruppe for coronaeffekterne, er det heller ikke urimeligt at indregne en vis usikkerhed herfra. Men alligevel… Vi ser halvårsregnskabets opjustering af omsætningsvæksten som forløber for en opjustering af indtjeningen i løbet af 2. halvår.