Per Aarsleff indfrier kortsigtet kurspotentiale

Siden Per Aarsleff aflagde årsregnskab 2016/17 er selskabets aktiekurs steget mere end konkurrenternes. Det betyder, at aktien nu er ikke længere er en smule billigere end konkurrenterne, men tværtimod dyrere.

Det betyder dog ikke automatisk, at Per Aarsleff er blevet en dyr aktie med et forventet kursfald forude. Stigningen fortæller blot, at investorernes forventninger til aktien er øget.

Det kan vi ikke være uenige i, da vi i AktieUgebrevet nr. 04/2018 vurderede Per Aarsleffs udmeldinger for regnskabsåret 2017/18 som forholdsvis konservative. Dette til trods for, at en opfyldelse af forventningerne til 2017/18 faktisk vil gøre året til det næstbedste nogensinde resultatmæssigt. Vi så samtidig et potentiale for en opjustering i halvårsregnskabet.

Nu er 1. kvartalsregnskabet aflagt, og det interessante spørgsmål er derfor, om den positive indstilling ved regnskabsårets start stadig holder?

Det ville være urealistisk at forvente en opjustering allerede i 1. kvartal, og forventningerne om en stigning i omsætningen på ca. 5% og et EBIT-resultat på 450 mio. kr. (2016/17: 380 mio. kr.) fastholdes. At omsætningen efter 1. kvartal kun er steget ca. 3%, mens EBIT er steget med ca. 4% vækker ikke bekymring, og resultatet betegnes da også som forventet.

Afgørende for om Per Aarsleff når sine mål er udviklingen i Anlæg & Byggeri-divisionen, som i 2016/17 stod for 71% af koncernomsætningen. Her noteres i 1. kvartal en omsætningsstigning på 1,1%, hvoraf 0,6% er organisk vækst. På indtjeningssiden steg EBIT 8% fra 62 mio. kr. til 67 mio. kr., hvilket løftede EBIT-margin fra 3,0% til 3,2%. Det oplyses, at resultatet i Per Aarsleff A/S er tilfredsstillende, og lidt højere end forventet. Det oplyses endvidere, at aktivitetsniveauet er højt, og at selskabets projekter gennemføres som planlagt eller bedre.

Til gengæld bidrager koncernens øvrige selskaber med et resultat, som er mindre end forventet. Eftersom nedskrivninger på projekter trak det primære driftsresultat kraftigt ned i 2016/17 er ”svære markedsvilkår”, ”igangsatte tiltag for at forbedre projektstyringen” og ”lever stadig ikke op til målene” ikke rar læsning om de øvrige selskaber i divisionen.

Stadig potentiale til en opjustering
Sammenlagt er resultatet i Anlæg & Byggeri dog lidt højere end forventet. I den næststørste division Rørteknik var resultatet som forventet, mens det i den mindste division Fundering var lavere end forventet. For koncernen som helhed giver 1. kvartalsregnskabet dermed ikke grundlag for at ændre forventningerne om en opjustering i løbet af året. Det er investorerne da også også begyndt at indregne i aktiekursen, som er steget mere end 10% siden vores seneste anbefaling af aktien.

Stigningen har bragt kursen op i den øverste del af vores forventede kursinterval for en 6 måneders periode, og det interval fastholder vi. Det betyder, at vi indtil videre kun ser et beskedent potentiale fra den aktuelle kurs.

Børskurs på analysetidspunktet: 233,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 210-240

Læs tidligere analyser af Per Aarsleff her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .