Per Aarsleffs resultat i 1. halvår påvirkes kun i teorien kraftigt af selskabets beslutning om at trække sig ud af Rusland. Beslutningen reducerer perioderesultatet i 2. kvartal med en tredjedel og halvårsresultatet med 17 %.
Per Aarsleff følger i en række andre selskabers spor ud af Rusland. Dette oplyses i 2. kvartalsregnskabet, hvor man accepterer det tab på foreløbig 43 mio. kr., som beslutningen medfører.
Der er dog ikke tale om ”rigtige” penge, men om en såkaldt ”non-cash impairment of the value”, hvilket på dansk betyder nedskrivning af den bogførte værdi af aktiver. Per Aarsleff skal altså ikke have 43 mio. kr. op af lommen for at komme ud af Rusland. Det betyder dog ikke, at beslutningen er gratis, da man fremover giver afkald på indtjeningen fra den russiske virksomhed.
Men i praksis er tabet herved til at overskue, da den russiske virksomhed i seneste regnskabsår kun bidrog med 64 mio. kr. i omsætning og 4 mio. kr. i primært driftsresultat. Det skal ses i forhold til, at de tilsvarende tal for Per Aarsleff-koncernen var henholdsvis 14.629 mio. kr. og 644 mio. kr.
Med de meget begrænsede økonomiske konsekvenser af det forventede frasalg til den lokale russiske ledelse, er det ikke overraskende, at Per Aarsleff på den ene side kan opgive både omsætning og indtjening i Rusland og samtidig opjustere forventningerne for koncernen. Man opjusterer således den forventede vækst i omsætningen fra 8,5 % til 12 %, mens indtjeningsforventningerne om et EBIT omkring 700 mio. kr. fastholdes.
Opjusteringen af omsætningsforventningerne skyldes et højt aktivitetsniveau, og med en stigning i den forventede vækst på 40 % kunne man fristes til at kalde fastholdelsen af EBIT-forventningerne for overforsigtige. Men eftersom også Per Aarsleff nu rammes af materialemangel og prisstigninger, giver den tilsyneladende mangel på sammenhæng mellem omsætning og indtjening alligevel mening. På tidspunktet for vores seneste analyse af Per Aarsleff (ØU Formue 02/2022) blev aktien handlet til samme forventede Price/Earnings som branchemedianen. Efter et kursfald på 27 % handles Per Aarsleff nu med 23 % rabat i forhold til branchemedianen, og på baggrund af den seneste opjustering samt en stigning i ordrebeholdningen på 14 % i 1. halvår, anser vi rabatten for at være forkert.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 217,50
Kursmål (6 mdr.): 239,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
