Porteføljen fastholder den forsigtige tilgang

Vi ser de seneste stigninger på aktiemarkederne som en fremragende mulighed for at hjemtage gevinster og nedbringe aktieandelen. Porteføljen er dog allerede positioneret til svage aktiemarkeder, så der bliver højst tale om enkelte omrokeringer de kommende uger.

Vi anser det for usandsynligt, at aktiemarkederne kommer meget højere fra det aktuelle niveau, så det handler ikke om at fylde ekstra aktier i lommerne, men om at forberede sig på svære tider forude. Vi bemærker, at den styrende tyske DAX Future står lige foran 50 dages glidende gennemsnit, og i bedste fald ser vi et kortvarigt positivt brud, før tingene igen falder tilbage.

Solid præstation i porteføljen
Aktierne i porteføljen har præsteret solidt den seneste uge. Blandt andet har Hartmann, Vestas og Virogates leveret flotte afkast. Men det er også klart, at vi ikke har kunnet følge Benchmark fuldstændig, da vi netto kun har halvdelen af kapitalen i aktier.

Brutto er 70 procent af kapitalen i danske aktier, men vi har også 20 procent af kapitalen placeret i Bear Dax, der stiger i faldende aktiemarkeder. Så netto eksponeringen er ca. 50 procent af kapitalen, og det er et helt bevidst valg.

Vi vurderer fortsat at det er rettidig omhu ikke at have hele kapitalen placeret i aktier, fordi de negative drivkræfter er meget mere negative end positive. Det er klart, at den seneste uges meget positive aktiemarkeder meget let kan ”narre fjenden” til at tro, at alt nu er i orden igen. Men det er på ingen måde tilfældet.

Gode udsigter for bankaktier
Vi har dog set, at bankaktierne fortsat klarer sig fint i kølvandet på stigende obligationsrenter. Så banker holder vi fortsat øje med, ud over Nordea og Danske Bank, som vi allerede har i porteføljen. Vi har også et godt øje til at øge eksponeringen i Vestas, som nu endelig ser ud til at blive trukket op af de stigende energipriser, som alt andet lige gør vindprojekter til en bedre alternativ investering. For Virogates afventer vi fortsat en afgørelse fra det europæiske lægemiddelagentur, EMA, om Sobis behandling mod Covid-19, som skal kobles sammen med Virogates’ markør. Afgørelsen ventes nu til november, og der ses meget stor sandsynlighed for godkendelse.

FLSmidth ser vi blive trukket frem af stigende kobberpriser, samt udsigterne til at hente synergier på købet af Thyssen-Krupps mineaktiviteter. Og så bringer vi i denne uge en analyse af den mulige nye selskabsstruktur i Parken, som vi vurderer kan frigøre skjulte milliardværdier. Så her kunne vi også godt finde på at øge positionen lidt.

Morten W. Langer

Afkast i 2021 – Portefølje (blå) <> Copenhagen Benchmark