Porteføljen tager den forsigtige trøje på

I Økonomisk Ugebrevs Portefølje har vi de seneste uger skruet ned for aktieandelen, så knap halvdelen af kapitalen nu er i spil. Vi har sat lidt af forspringet i porteføljens afkast i forhold til benchmark over styr ved denne forsigtige tilgang. Aktuelt er afkast i år knap 17 procent.

Selvom vi fortsat ser muligheder for stigninger på aktiemarkederne, er vi nu ved et pejlemærke, som vil yde massiv modstand, og hvor der ikke skal meget til at udløse en ny negativ korrektion. Som det fremgår af Langers Skarpe Aktietips er det vores forventning, at centralbankernes stimulanser holder hånden under aktiemarkederne.

Problemet er, at blandt andet det danske og amerikanske aktiemarked er tæt på all-time-high, og denne modstand bliver meget svær at bryde op igennem. Vi har derfor valgt at stille os lidt på sidelinjen, og afvente enten et brud op gennem de tidligere toppe eller også en negativ korrektion. Indtil da vil vi sandsynligvis nogenlunde holde de positioner, vi har nu. Der er overvejende tale om poster indenfor defensive sektorer som health care. Hertil kommer nogle special cases, blandt andet Pandora, der overraskede meget positivt med gode salgstal lige før nedlukningen, og ISS, hvor der er store forhåbninger til, at Danske Banks CFO, som overtager styringen i ISS, kan forbedre lønsomheden markant.

Umiddelbart lurer vi fortsat på at tage positioner i cykliske industriaktier og bankaktier, men vi afventer klarere købssignaler. Vi forventer dog, at de danske banker vil levere 2. kvartalsregnskaber, som er langt bedre, end analytikerne forventer. Industriaktierne vil i høj grad blive styret af stemningen, hvor smitteudviklingen i USA fortsat spiller en stor rolle.

De seneste dages antal nye smittede i USA er igen stigende, og niveauet er nu det højeste i en måned. Og Sverige kæmper fortsat også med meget høje smittetal, faktisk næsten det dobbelte af USA målt på nye smittede per million indbyggere. Det er umiddelbart negativt for aktierne.

Dyk i amerikanske futures
Vi bemærker, at de amerikanske aktier fredag aften lige før lukketid (for futurekontrakten) tog et ordentligt dyk. Det var især industri- og transportaktierne, der trak nedad. Det kan vise sig at være en god indikation på, at det er for tidligt at gå ind i de cykliske aktier, som til en vis grad allerede har indregnet en gradvis åbning i værdiansættelserne. Holder fredag aftens lavere niveau i starten af denne uge, er der lagt op til en ny korrektion ned, i hvert fald på den korte bane. Signalet skal tages ekstra alvorligt fordi der er tale om en ugelukkekurs, som tillægges større forklaringsværdi end blot en dagslukkekurs i teknisk analyse sammenhæng. Vi forventer fortsat ikke en kæmpestor nedtur igen. Men der kan meget vel blive tale om en solid negativ korrektion, hvor det godt kan betale sig at være lidt mindre eksponeret mod aktier. Og det er især det scenarie, vi i porteføljen har taget bestik af i den aktuelle sammensætning.