Starten på livet som selvstændigt børsnoteret selskab har ikke været nogen dans på roser for Maersk Drilling, som har måttet se sin aktiekurs falde med op imod 20% siden starten i april. Udsigterne ser dog positive ud med stigende kapacitetsudnyttelse i sektoren.
Det seneste fald i olieprisen har været med til at lægge et yderligere pres på aktiekursen hos Maersk Drilling og sektorkollegaerne. Starten som selvstændig aktie, hvor hver aktionær i AP Møller-Maersk blev ”tvangstildelt” 2 drilling-aktier, har således også ifølge flere markedsaktører været præget af, at nogle Maersk-investorer ikke har ønsket at være eksponeret mod drilling, og derfor har lagt et vist salgspres på aktien. Aktien går på børsen officielt under det meget anonyme navn ”The Drilling Company of 1972” med kurstickeren DRLCO. Det blev officielt for få dage siden, at Maersk Drilling-aktien vil indtræde i C25-indekset ved næste revision i slutningen af juni måned. Det vil være med til at sikre likviditet og fortsat dækning af aktien, som qua sit sektor-tilhørsforhold bestemt ikke har stået øverst på investorernes indkøbsliste.
Overkapacitet og investeringsefterslæb
Ligesom i store dele af shipping-sektoren er Maersk Drillings sektor også fortsat ramt af overkapacitetsudfordringer, da de store borerigge og boreskibe har en mangeårig levetid, som ikke nemt lader sig tilpasse til udsving i efterspørgslen.
Og netop efterspørgselssiden har været et problem de senere år, hvor olieprisens udvikling har fået de store olieselskaber til at skrue ned for investeringerne. I det lavere investeringsniveau har de store offshore-eventyr ikke fyldt meget, fordi profitabiliteten sjældent har kunnet opveje de høje omkostninger og højere risiko offshore.
Som ejer af de store rigge har man stået med valget mellem at acceptere lave rater eller at tage kapacitet ud af markedet ved at oplægge rigge. Det sidste er bestemt ikke uden omkostninger – og Maersk har tidligere oplyst en gennemsnitlig omkostning på niveauet 37.500 USD/dag ved en såkaldt ”varm oplægning”, hvor riggen meget hurtigt kan mobiliseres igen.
De senere års manglende investeringer fra de store olieselskabers side har omvendt medført, at reserverne ikke er blevet erstattet i takt med produktionen. Det investeringsefterslæb begynder nu at presse olieselskaberne til igen at skrue op for investeringerne – og dermed øge efterspørgselssiden i drilling-sektoren.
Det betyder endnu ikke et kæmpe boom i raterne, for i takt med ratestigningerne begynder de ”oplagte” rigge også at finde vej tilbage til markedet.
Positivt analytikerkorps
Analytikerdækningen af Maersk Drilling er noget mindre end på den tidligere ”moderaktie”, og p.t. er der 10 analytikere med dækning på aktien. 8 af dem har en stærk købsanbefaling, mens 2 lyder på hold.
Konsensus for årets EBITDA ligger på 415 mio. USD, hvilket er marginalt over Maersk Drillings egen forventning på ”omkring 400 mio. USD”. Det er ifølge konsensusestimaterne ikke nok til at aflejre et positivt resultat på bundlinjen, og en investering i aktien skal derfor ske med sigte på en fortsat forbedring i rateniveauet. Til gengæld er 67% af årets resterende kapacitet afdækket, 2019-forventningen er der dermed rimelig stor sikkerhed omkring. Det gennemsnitlige kursmål ligger uændret omkring 660. Vi fastlægger vort kursmål i første omgang omkring startkursen på 550 for Maersk Drillings selvstændige børsliv. Med dagens kurs i baghovedet er det et betydeligt kurspotentiale på næsten 25% fra det nuværende niveau.
Der er ingen tvivl hos om, at der ligger et betydeligt potentiale i sektoren, hvis der for alvor kommer gang i aktiviteten hos de store olieselskaber igen. Maersk Drilling-aktien vil dog næppe være den aktie, der da vil gøre det allerbedst, da selskabet i modsætning til flere konkurrenter er velkapitaliseret.
En indtjeningsfremgang vil derfor slå mindre igennem på egenkapitalen end hos de mere hårdt gearede konkurrenter, som omvendt også kommer med en betydelig risiko for yderligere udvanding af aktiekapitalen, hvis raterne retter sig langsommere end ventet. Et tydeligt eksempel herpå er norske Seadrill, hvis nylige nedtur fremgår tydeligt af sektorgrafen.
Børskurs på analysetidspunktet: 448,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 550,00
Læs tidligere analyser af Maersk Drilling her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
