Ringkjøbing Landbobanks halvårsregnskabs opjustering havde ingen effekt på aktiekursen, da mindst 1-2 årlige opjusteringer er blevet en tradition. Stærk omkostningsstyring og effektivitet gør dog stadig aktien attraktiv trods en høj pris i forhold til den indre værdi.
Den manglende reaktion på opjusteringen skyldtes ikke, at investorerne overså den nye forventning om et nettoresultat på 2000-2350 mio. kr. mod tidligere 1800-2200 mio. kr. Forklaringen er snarere, at investorerne for længe siden har opdaget, at Ringkjøbing Landbobanks forventninger i starten af året sjældent har ret meget med virkeligheden at gøre.
Banken har opjusteret ti gange de seneste fire år, og årets første opjustering ved halvårsregnskabet er helt efter planen. Vi tør godt trække linjen ind i det kommende halvår, og anbefale de private investorer at forvente endnu en opjustering i 2024.
Men det er højst sandsynligt også, hvad de professionelle investorer gør, og dermed er der næppe udsigt til en kursgevinst ved næste opjustering, som traditionelt kommer i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet. Til gengæld kan der forventes et markant kursfald, hvis opjusteringen udebliver.
Det betyder ikke nødvendigvis, at man skal holde sig fra aktien. Men man bør være opmærksom på, at det kræver et resultat i sidste halvdel af 2024, som ikke blot indfrier de senest udmeldte forventninger, men også overgår den endnu ikke offentliggjorte opjustering, hvis købet skal være profitabelt.
Kan vi forvente et sådant resultat i anden halvdel af regnskabsåret 2024? I så fald kommer den positive overraskelse ikke fra færre og mindre tab end forventet. Den post står bag opjusteringen i halvårsregnskabet, og det oplyses, at dette forventes at fortsætte resten af året.
Det udelukker ikke, at der kan opjusteres endnu en gang på den baggrund, men det vil i så fald allerede være indregnet i aktiekursen.
Vi noterer også, at aktien handles til Kurs/Indre værdi på 2,87 ud fra de nye tal i halvårsregnskabet. For hele 2024 er forventningen blandt analytikerne, at nøgletallet vil være 2,58. For de nærmeste konkurrenter Sydbank og Spar Nord er de tilsvarende tal 1,16 og 1,15. For den væsentligt større Danske Bank var Kurs/Indre værdi ved halvårsregnskabet 1,01, og for 2024 forventes det at blive 0,90.
Det kan umiddelbart se ud som om, Ringkjøbing Landbobank er ekstremt overvurderet, men der er faktisk mening i galskaben. Banken er nemlig landets mest effektive, og det belønnes behørigt.
I det nye halvårsregnskab oplyses forholdet mellem omkostninger og indtjening (cost/income ratio) til 24,8, og det er bankens laveste omkostningsprocent de seneste to årtier. Til sammenligning var Danske Banks cost/income ratio i det nye halvårsregnskab 45,8, og i de finansielle mål for 2026 er ambitionen et tal ”around 45%”.
Med hensyn til værdiskabelse for aktionærerne anser vi ikke Ringkjøbing Landbobank for at være overvurderet. Når efterårets forventede opjustering indregnes, ser vi tværtimod stadig et kurspotentiale i aktien. Men vi ser p.t. Ringkjøbing Landbobanks to nærmeste konkurrenter Spar Nord og Sydbank som bedre investeringer.
Konklusion
Aktuel kurs 1130
Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 1239
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
