Rockwools halvårsregnskab udløste et kursfald på 16,1 pct., og det kan umiddelbart virke som en rimelig reaktion på en aflysning af årets vækst. Men på lidt længere sigt er væksten ikke aflyst, men blot udskudt.
Vi skal ikke længere tilbage end til den 19. maj for at finde denne udtalelse fra CEO Jes Munk Hansen: ”Our business continues to show a positive development across all key indicators while we achieve good revenue growth across all regions except Eastern Europe.”
Men nu aflyser man pludselig årets vækst, og nedjusterer omsætningen til 2024-niveau, mens forventningerne til EBIT-margin sænkes fra ”omkring 16 pct.” til ”under 16 pct.” EBIT-margin i 2024 var 17,5 pct.
På investormødet efter regnskabet stiller en analytiker spørgsmålet: ”You mentioned that the sales have been challenged in the months of April and May, but improved towards the end during Q2 in important markets such as France and the United States. And I was just wondering if this positive trend has continued into Q3 so far and what you currently see in particular for the U.S.”
Hertil svarer CEO Jes Munk Hansen: ”Thank you. That gives me an opportunity to clarify that because, yes, the trend has improved for France and a couple of other countries in Europe. It has not in the U.S. So we did see an uptick in the end of Q2. But here the last few weeks, we’ve seen this dramatic stop and slow down. So no, the U.S. has not improved, that was temporary in Q2.”
Rockwool oplever altså et dramatisk stop, og en fremgang, som desværre viste sig at være midlertidig.
Det bekræfter CEO Jes Munk Hansen: ”As you all are aware, the construction industry is still a bit challenged in the macro context owing to an increased uncertainty and geopolitical. And at least from our side, we do not expect that to change for the rest of the year.”
Vi hæfter os her ved ordet ”increased” og den manglende tro på, at den aktuelle usikre situation vil ændre sig i andet halvår.
Donald Trump skaber usikkerhed
Uden at nævne Donald Trump ved navn, fortæller CEO Jes Munk Hansen videre, at usikkerheden i høj grad skyldes den amerikanske toldpolitik: ”Tariffs is the big driver, but it’s not necessary the direct tariffs. Sure, steel prices and other things have gone up, also making these projects more expensive. But it’s also the end customers or, for instance, warehouses that are concerned about how their businesses are going to be affected by tariffs.” og videre: ”I mean, we simply don’t know when this situation will improve. And I am here talking in particular about the U.S.”
Fremtiden indeholder vækstmuligheder
Usikkerhed og frygt for fremtiden rammer på kort sigt en række byggeprojekter, men CEO Jes Munk Hansen pointerer, at projekterne ikke bliver aflyst, men blot forsinkede. Med andre ord kan man altså forvente, at Rockwool skubber en vækst foran sig, som bliver udløst, når den geopolitiske situation på et tidspunkt vender tilbage til normale tilstande.
Selvom USA på kort sigt er kaotisk, er det fremadrettet et potentielt meget stort marked, hvor Rockwool endnu kun har en lille markedsandel. CEO Jes Munk Hansen oplyser, at Rockwools markedsandel i Nordamerika er ”a very low single-digit market share in the U.S. where in Canada, we are around 12%. So there’s a lot of space to maneuver on.”
Der ligger altså betydelige potentielle vækstmuligheder for Rockwool på det nordamerikanske marked, og det skal indgå i værdiansættelsen af aktien.
Lige nu handles Rockwool til en forventet Price/ Earnings (P/E) på 13,36 i 2026, så investorernes syn på aktien er i dag markant mindre optimistiske end ved starten på dette årti, hvor nøgletallet lå i niveauet 26-27. For Rockwools Peer Group er forventet P/E 2026 16,50, så Rockwool handles altså dels til halverede forventninger i forhold til for 4-5 år siden, og dels med rabat i forhold til konkurrenterne.
Investorerne fokuserer p.t. meget kortsigtet, og usikkerheden om andet halvår får os til at sænke det kortsigtede kursmål betydeligt. Men den aktuelle værdiansættelse af Rockwool åbner for en god langsigtet investering.
Konklusion
Aktuel kurs 241,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 245,00
Bruno Japp
Hvem er Rockwool?
Vi er verdens førende producent af brandhæmmende stenuldsisolering, og tilbyder løsninger inden for alle anvendelsesområder, inklusiv teknisk og OEM.
I Danmark er vi mest kendt for vores brede sortiment af kvalitetsprodukter til byggesektoren: Bygningsisolering, Passiv brandbeskyttelse, Teknisk isolering, Udvendig tagisolering og Udvendig facadeisolering.
Men i ROCKWOOL koncernen fremstiller vi også stenuldsbaserede løsninger til anvendelse i alt fra transportsektoren til industri og gartnerisektoren. Kilde: www.rockwool.com/dk/om-os/
Ledelse
Chair of the Board Thomas Kähler
CEO Jes Munk Hansen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
