Inden denne uges stigning var Royal Unibrew faldet 36%, siden vi i december betegnede aktien som overvurderet. Det bragte kursen ned på et niveau, hvor aktie igen bliver interessant.
Et vigtigt værktøj i værdiansættelsen af et selskab er selskabets egne forventninger til det kommende års indtjening. Den forudsætning opfylder Royal Unibrew umiddelbart i årsregnskabet 2019, hvor man ”på trods af de aktuelle forhold med COVID-19 forventer at kunne levere et EBIT omkring 2019”. Men den forudsætning gælder ikke længere.
I en pressemeddelelse den 19. marts trak man således både forventningerne til 2020 og det annoncerede udbytte på 12,20 kr/aktie tilbage. Planen om at tilbagekøbe egne aktier for 400 mio. kr. er i samme forbindelse sat på pause .
De manglende oplysninger, ændrer dog ikke ved, at der også i krisetider sættes en pris på de børsnoterede selskaber. Og her bør det bemærkes, at konkurrenten Carlsberg ”kun” faldt 28% i den periode, hvor Royal Unibrew faldt 36%.
Deraf kan udledes, at Royal Unibrew sandsynligvis var overvurderet, før Coronakrisen satte ind, og at aktiemarkedets generelle nedtur har givet investorerne anledning til at korrigere for dette.
Hvis vi sammenligner de aktuelle nøgletal for Royal Unibrew og konkurrenterne med tallene for tre måneder siden, ser vi da også en markant ændring. Ikke blot i tallenes størrelse, som er markant lavere for alle selskaber, men også i forholdet mellem Royal Unibrew og branchen i almindelighed. Ved vores forrige analyse af Royal Unibrew den 7. december 2019 blev aktien således handlet til en forventet Price/Earning på 25,1 mod en branchemedian på 18,4. Altså en overpris på 136%. I dag er forskellen indsnævret til 23%. Nøjagtig samme forhold gør sig gældende for EV/EBIT, hvor forskellen er reduceret fra en overpris på 137% til 28%.
Royal Unibrew er altså stadig lidt dyrere end konkurrenterne, men ikke i en grad, hvor det kan betragtes som en markant overvurdering.
Tværtimod kan man se det som en anerkendelse af, at Royal Unibrew leverer en væsentligt højere EBIT-margin end branchemedianen (2019: 19,4% mod 13,1%), og at selskabet har et omsætningsog indtjeningsmæssigt potentiale i de seneste års opkøb. Set i det lys anser vi Royal Unibrew for at være rimeligt prissat ved den aktuelle kurs. Måske endda med et kurspotentiale, som kan udløses, når Coronakrisen er ovre.
Børskurs på analysetidspunktet: 443,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 440,00
Læs tidligere analyser af Royal Unibrew her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
