RTX har de seneste år været en vækstvirksomhed, og selskabets første kvartalsmeddelelse i det forskudte regnskabsår 2015/16 bekræfter, at man har tænkt sig at forsætte ad det spor.
Selvom omsætningsstigningen på 20 % reelt ”kun” er på 6,8 %, når der korrigeres for den positive effekt af kursudviklingen i USD, er der stadig tale om markant fremgang.
Det samme gælder for indtjeningen, selvom kvartalsregnskabet officielt fortæller om en tilbagegang på bundlinjen på 1 %. Årsagen til at det primære driftsresultat er 8 % højere i år, mens resultatet før skat er 1 % lavere, skal findes i RTX’ finansielle indtægter. Pga. valutakursændringer er de reduceret fra 1,5 mio. kr. i 1. kvartal i fjor til 0,6 mio. kr. i år. Her er der altså tale om en tilbagegang som følge af eksterne forhold, som ikke siger noget om RTX’ udvikling. Det samme gælder for en ekstraordinær kapacitetsomkostning på 3,4 mio. kr. vedrørende fratrædelsesomkostninger. Den bør der også korrigeres for, når det reelle billede af RTX’ indtjening skal tegnes. Renser vi regnskabet for disse poster viser RTX’ 1. kvartalsregnskab en fremgang på bundlinjen, som stemmer en hel bedre overens med toplinjens vækst.
Fremgangen hænger dog ikke helt sammen med RTX’ forventninger til hele årets resultat. Her budgetterer man med en omsætning 365-380 mio. kr. (2014/15: 349,5 mio. kr.), EBITDA i intervallet 58-66 mio. kr. (2014/15: 59,0 mio. kr.) og EBIT i intervallet 54-60 mio. kr. (2014/15: 52,3 mio. kr.). For både omsætning og indtjening er den gennemsnitlige forventning altså en fremgang på under 10 %, og det ligger langt fra resultatet i 1. kvartal, som i forhold til helårsforventningen skal betragtes uden korrektion for valutakurseffekten.
Mulighed for opjustering Ubalancen mellem de realiserede resultater i 1. kvartal og forventningerne på helårsbasis tilskriver vi en forsigtighed, som meget vel kan udløse en opjustering, når vi kommer længere hen i regnskabsåret. Der er nemlig flere væsentlige positive oplysninger i regnskabet, som godt kunne begrunde mere ambitiøse forventninger:
• For det første er der en positiv udvikling i markedets efterspørgsel efter produkterne i begge RTX’ divisioner ProTelecom og Design Services.
• For det andet øges omkostningerne ganske vist, men det er et direkte resultat af det øgede aktivitetsniveau, som kræver flere ansatte.
• For det tredje fortælles om en voksende ordrebog, hvilket også understreger at det flotte resultat i 1. kvartal ikke er en engangsforestilling.
Når man alligevel fastholder de forholdsvis beskedne forventninger om fremgang i 2015/15 skyldes det sandsynligvis usikkerhed omkring udviklingen i valutakurserne. Der tages nemlig følgende forbehold: ”Forventningerne hviler på den væsentlige forudsætning, at valutakurserne fortsætter på et relativt uændret niveau”. Dette forbehold vil få stadig mindre betydning for forventningerne til helårsresultatet jo længere ind i regnskabsåret vi kommer.
Hvis vi meget forsigtigt forventer at RTX lander midt i sine budgetterede intervaller, er aktien prissat på niveau med konkurrenterne. Men vi anser det for meget sandsynligt at RTX enten ender i toppen af forventningerne, eller måske endda opjusterer i løbet af året. Samtidig bliver kursen på RTX-aktien de næste tre måneder understøttet af et aktietilbagekøbsprogram på 10 mio. kr., som blev iværksat fredag. Det er medvirkende til, at vi lægger kursmålet for RTX i intervallet 79-87 indenfor en tidshorisont på 3-6 måneder.
Bruno Japp
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
