RTX leverede det lovede comeback

RTX har etableret et nyt lavt udgangspunkt for de kommende års vækst. Med andre ord er det forventningen, at RTX kan genstarte sin vækstrejse i år.

Udfordringerne de senere år har været mange for RTX med udgangspunkt i pandemien og dens effekt på nogle af de slutbrugere af RTX’ produkter, som f.eks. er i detailhandlen og underholdningsbranchen. Men at selskabet er ved at være tilbage, er der ikke megen tvivl om, når man leverede en omsætning på 187 mio. kr. i 4. kvartal.

For det nye regnskabsår venter RTX en omsætning på ”over 520 mio. kr.”, et EBITDA over 50 mio. kr. og en EBIT på over 10 mio. kr. Eftersom omsætning for 45 mio. kr. er forskudt fra sidste regnskabsår er det ikke en imponerende udmelding.

Det er imidlertid utrygt, at der endnu ikke er indgået forpligtende aftaler med nøgleleverandører, og utrygheden øges af den generelle usikkerhed om forsyningskæden og nye Covid-19 nedlukninger og restriktioner. Sidst, men ikke mindst, er der også en udfordring med prisstigninger på komponenter. Alt sammen er det punkter, der nok kan forklare, hvorfor indtjeningsforventningerne er så lave (eller forsigtige) til det nye regnskabsår. Det er dog vigtig her også at skæve til det netop afsluttede – og altid sæsonmæssigt stærke – 4. kvartal, hvor man opnåede en EBITDA-margin på 26,8 procent. For helåret nåede den kun 8,2 procent, og det indikerer tydeligt, at man i nogle kvartaler ikke har været så langt fra nulpunktsomsætningen.

Grundlæggende må man dog mest tage det som et tegn på, at RTX ikke har mistet indtjeningsevnen, når efterspørgslen er tilstede. Og det er den nu, hvor man i regnskabet taler om en ”very strong order book”. Hertil kommer stærke kundeprognoser om fremtiden, som altså ikke er egentlige ordrer, men indikationer på fremtidige ordreniveauer.

De finansielle målsætninger på tre års sigt er nu blevet konkretiseret i form af en omsætning på minimum 800 mio. kr. og et EBITDA-resultat på mindst 145 mio. kr. RTX har ikke tidligere arbejdet med så konkrete tal, men har i stedet talt om 13-16 procent vækst i strategiperioden og en EBITDA-margin på 18-20 procent.

800 mio. kr. med en EBITDA-margin på 18 procent giver et EBITDA-resultat på 144 mio. kr. Der er således ikke ændret på de finansielle målsætninger, men de er rykket et år ud i fremtiden. Det er næppe nogen overraskelse ovenpå det seneste år, der har sat RTX ca. 100 mio. kr. tilbage i omsætning. Her er det også værd at minde om, at årsregnskabet for 2019/20 også reelt var en stagnation i forhold til året før. Der har altså være tale om mindst to tabte år i selskabets vækstrejse og indeværende regnskabsår bliver principielt det tredje – også hvis man leverer rigtigt flot og ”over 520 mio. kr.” viser sig at være 550 eller 560 mio. kr.

Facit for de nye vækstmål er i hvert fald, at det nu modsvarer en årlig vækstrate på 20 procent fra de 460 mio. kr. i det netop afsluttede regnskabsår. Regnskabet og udmeldingerne for det kommende år indikerer, at der ikke er et problem med efterspørgslen, og det er jo et rigtig godt og solidt udgangspunkt.

I lyset af kursudviklingen og det lavere kursniveau fastholder vi vort kursmål på 160-180. En genstartet vækstrejse bør kunne tiltrække interesse, men da regnskabsåret som altid er backend-loadet, skal vi nok et eller to kvartaler frem, førend investorerne for alvor vil eller tør købe sig ind i vækstrejsen.