Smykkeselskabet Pandora er et af de store danske selskaber, som står til at blive ramt hårdest af Trumps toldkrig. Men topchef Alexander Lacik har igen overrasket positivt, dels ved at levere et flot 1. kvartalsregnskab, og dels ved at fremlægge en overbevisende plan for at minimere ”toldskaderne”, som kan løbe op i en negativ bundlinjeeffekt på 1,2 mia. kr. Chefredaktør Morten W. Langer kigger nærmere på byggeklodserne i Pandoras told-initiativer.
Pandora har de seneste kvartaler haft modvind på motorvejen fra tre sider:
Først begyndte priserne på guld og sølv at stige markant, og begge ædelmetaller er vigtige råvarer for smykkeselskabet. For det andet har der været stigende nervøsitet for, at den amerikanske forbrugertillid ville falde sammen. Og for det tredje kom Trumps toldsatser, hvor Pandora potentielt kan blive hårdt ramt på grund af kæmpestor produktion i Thailand, som har fået varslet meget høje toldsatser.
Selvom udsigterne om toldsatserne fortsat er usikre, har analytikere og investorer kvitteret med en flot kursstigning, som løber op i over 30 pct. siden starten af april.
Ledelsen arbejder ud fra to scenarier og beskriver de konkrete tiltag for at afbøde de negative resultateffekter. Det oplyses, at Pandora allerede gør fremskridt med at reducere eksponeringen fra potentielle højtoldlande, eksempelvis Thailand og Kina, og justere forsyningskæden.
Scenarie 1: Efter 90 dages pause forbliver de nuværende toldsatser gældende. Alle lande undtagen Kina: 10 pct., Kina: 145 pct. Resultateffekten i 2025 vil være minus 250 mio. kr., og for hele 2026 minus 300 mio. kr.
Scenarie 2: Genindførelse af toldniveauet annonceret den 2. april efter 90 dage. Det vil sige Thailand 37 pct., Vietnam: 46 pct., Indien: 26 pct., Italien: 20 pct. og Kina: 145 pct. Effekten i 2025 bliver minus 500 mio. kr. på bundlinjen, og næste år minus 900 mio. kr.
Det oplyses, at ingen af de to scenarier tager højde for yderligere afbødning via prisforhøjelser, som dog aktuelt ikke ligger i horisonten efter en generel prisforøgelse på 9 pct. det seneste år. Men det afvises heller ikke som en mulighed. Ledelsen vurderer efter de første tiltag, at worst case er reduceret fra minus 1,2 mia. kr. til 900 mio. kr.
I det store billede ventes toldkrigen ikke at have stor betydning for lønsomheden. Ved 1. kvartalsregnskabet blev det oplyst, at overskudsgraden i 2026 ventes at være tilbage på 25 pct. som i 2023 efter følgende plus og minus byggeklodser:
- Prisforhøjelser i oktober 2024 og april 2025 vil løfte overskudsgraden 1,8 procentpoint.
- Effektiviseringer og omkostningsbesparelser vil give 0,5-1,0 procentpoint i 2026.
- Nye butiksåbninger giver ekstra 1,0 procentpoint.
Modsat koster højere guld og sølvpriser hele 2,8 procentpoint på overskudsgraden. Den oprindelige målsætning på 26-27 pct. i overskudsgrad er indtil videre droppet.
Konklusion
Aktuel kurs 1186,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 1310,00
Morten W. Langer
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
