Bragt i lørdagens udgave af ØU Formue:
Industrikonglomeratet Schouw har nedjusteret sine forventninger til 2024 i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet. Alligevel steg aktiekursen 2,6 pct. på en dag, hvor Copenhagen Benchmark faldt 2,1 pct. Forklaringen findes i en vigtig børsmeddelelse, der blev udsendt samtidig med regnskabet: Overvejelser om en børsnotering af BioMar.
CEO Jens Bjerg Sørensen indleder Schouws 3. kvartalsregnskab med at erklære sig tilfreds med kvartalet. Det kan umiddelbart virke overraskende i betragtning af, at omsætningen var 9 pct. lavere end i samme kvartal 2023, mens Earnings Per Share faldt 14 pct.
Selvfølgelig er Jens Bjerg Sørensen ikke tilfreds med tilbagegang. Men forklaringen finder vi lidt længere inde i regnskabet i overskriften ”Solid performance given the circumstances”.
De nævnte ”omstændigheder” er den globale usikkerhed både økonomisk og politisk, som skaber usikkerhed på flere af Schouws vigtige markeder. Det er på baggrund af disse udefrakommende faktorer, Schouws resultater skal vurderes, og et kvartal med tilbagegang kan derfor godt være tilfredsstillende. Omstændighederne taget i betragtning.
Det gælder også for investorerne, som allerede i halvårsregnskabet den 15. august kunne læse om disse forholds forventede effekt på Schouws omsætning og overskud. De har derfor haft god tid til at indarbejde det i aktiekursen, og set i det lys er den manglende negative reaktion på nedjusteringen ikke så overraskende.
Forklaringen herpå finder vi i en anden børsmeddelelse, som Schouw udsendte samtidig med 3. kvartalsregnskabet. Heri oplyste man, at Schouw overvejer en børsnotering af BioMar.
For at forstå betydningen heraf, er det nødvendigt at se på, hvad Schouw egentlig er for et selskab. Schouw er nemlig ikke en virksomhed i traditionel forstand, hvor man producerer, handler eller servicerer kunder. Man kalder sig i stedet for et industrikonglomerat, der foretager langsigtede investeringer i førende virksomheder.
Schouw består i dag af de seks selskaber Bio-Mar, GPV, HydraSpecma, Borg Automotive, Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens, og i den portefølje af selskaber skiller BioMar sig markant ud mht. både omsætning og overskud.
BioMar stod i 2023 for 48 pct. af Schouw-konglomeratets omsætning og 50 pct. af driftsresultatet (EBIT). Og netop BioMar var altså emnet for den ekstra børsmeddelelse.
Investorer er ikke glade for konglomerater
Set fra investors side er et problem for selskaber som Schouw, at de ikke giver mulighed for at investere i et enkelt af koncernens selskaber, man har stor tiltro til.
Hvis man f.eks. ønsker at investere i Schouws BioMar (som producerer fiskefoder), tvinges man til også at investere i eksempelvis Borg Automotive, som refabrikerer autoreservedele. Altså noget helt andet. Denne sammenblanding forhindrer en optimal prissætning af de enkelte selskaber.
Ved en børsnotering af BioMar vil dette problem være løst, og den naturlige konsekvens vil være en højere værdi af BioMar end den, selskabet bidrager med under Schouw-konglomeratets paraply. Det er da også begrundelsen for, at Schouws ledelse nu undersøger muligheden for en børsnotering af BioMar.
Men det er vigtigt at læse det sidste afsnit i børsmeddelelsen grundigt. Her slås det fast, at der ikke er nogen garanti for, at BioMar bliver børsnoteret. Og hvis det sker, bliver det tidligst i andet halvår 2025.
Man iværksætter imidlertid ikke sådan en proces uden en rimeligt sikker formodning om, at der er værdier at hente for aktionærerne. Vi tror derfor på et salg. Spørgsmålet er bare hvornår.
Her er det oplagte bud på baggrund af børsmeddelelsen, at det sker om et års tid. Men eftersom Schouw ikke er tvunget til et salg, kan man sætte planerne på pause, hvis aktiemarkedet f.eks. i løbet af 2025 viser sig at falde.
Usikkerheden omkring den eventuelle børsnotering af BioMar betød, at nyheden kun holdt kursen oppe kortvarigt. I denne uge har investorerne igen flyttet fokus over på Schouws nedjustering, og derefter sendt kursen nedad. Indtil videre fastholder vi kursmålet på 600 fra ØU Formue 16/2024.
Konklusion
Aktuel kurs 554
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 600
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Schouw?
Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der foretager langsigtede investeringer i førende virksomheder, og som et led heri udøver vi et aktivt og udviklende ejerskab. Schouw & Co. blev grundlagt i 1878 og har været noteret på Københavns Fondsbørs (Nasdaq Copenhagen) siden 1954.
Schouw & Co. ejer en portefølje af 5-7 virksomheder. Vi udøver et langsigtet og udviklende ejerskab af virksomhederne, som typisk opererer inden for business-to-business-produktion og -handel.
Siden 1988 har hjørnestenen i strategien hos Schouw & Co. været at eje og drive en portefølje af virksomheder i forskellige industrier. Virksomhederne drives som selvstændige fokuserede delkoncerner inden for hvert deres segment.
Kilde: https://www.schouw.dk/om-os
Ledelse
Bestyrelsesformand Jørgen Wisborg
CEO & President Jens Bjerg Sørensen
