De seneste uger har været meget begivenhedsrige. De overordnede aktieindeks har godt nok været relativt rolige, men den sivende udvikling afspejler slet ikke, hvad der sker under overfladen: Der sker kæmpe bevægelser.
Først og fremmest konstaterer vi, at danske og europæiske bankaktier nu er klart på vej nedad. Bag den negative bevægelse er tre drivkræfter:
For det første tror flere og flere finanshuse på, at den europæiske centralbank, ECB, på 6-12 måneders sigt vil sætte de korte renter ned. Det er ikke godt for bankernes udlånsrenter.
For det andet begynder de høje lange renter og energipriser for alvor at bremse europæisk økonomi. De seneste PMI-erhvervsklimadata indikerer godt nok stadig en vækst lige over nul, men pilen peger nedad. Lavere aktivitet i samfundet rammer bankerne.
For det tredje truer en fransk statsgældskrise, hvor den franske rentebyrde kommer ud af kontrol, fordi der slet ikke er styr på statsfinanserne. Og det er meget svært at se, hvordan problemerne skal blive løst op til forårets franske præsidentvalg.
Frankrigs statsrente har nu overhalet den italienske, og bankerne står med milliarder af de statsobligationer, som bliver mindre og mindre værd – og mere usikre. Hvornår kommer redningen fra ECB- igen?
I USA er det vigtigste pejlemærke udviklingen i de store tech-aktier i Nasdaq 100, som danser på et centralt pejlemærke efter et stort kursfald.
Hvis det falder har vi en langsigtet topformation, som kan medføre et selvforstærkende udsalg. Spørgsmålet er, om investeringsprojekterne overhovedet er lønsomme med de meget høje finansieringsrenter. Ser investorerne en AI-boble, kan det hurtigt brede sig til resten af aktiemarkedet på grund af formuedestruktionen.
Hele situationen har de seneste uger givet rotation mod de andre sektorer, især health care, men også industri, stabilt forbrug og forsyning. Foreløbig skal vi ikke tillægge det stor betydning, men fredag endte de nye vindersektorer faktisk i minus, og markedsbredden i USA fik et nøk nedad.
Det er bekymrende, hvis tech og andre sektorer begynder at falde samtidig. Hidtil har plusser og minusser stort set neutraliseret hinanden. Men det er ikke sikkert, at det fortsætter sådan.
Morten W. Langer
Pr. mdr.
349 kr.
Få straks adgang til denne artikel og alle andre artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
