SimCorps aktiekurs stiger, men konsensusestimaterne falder

SimCorp-aktiens meget stærke comeback ovenpå Coronakrisen sætter prisfastsættelsen i et nyt perspektiv. For Corona påvirker forretningen, og konsensusestimaterne er faldet – og ikke kun for 2020.

SimCorps aktiekurs ligger i dag højere end for tre måneder siden, og aktien tilhører således det mindretal af aktier, som ligger bedre, end før Coronakrisen for alvor brød ud. Men det der især gør udviklingen bemærkelsesværdig er forskellen i konsensusestimaterne.

SimCorp er nemlig ikke immun overfor Corona, og efter at have suspenderet den oprindelige forventning i marts måned, kunne selskabet i 1. kvartalsregnskabet udstikke nye forventninger for indeværende år.

De lyder på en sænkning af forventningen til toplinjevæksten fra ”5-10%” til ”-5 til +5%”. Der er altså en risiko for, at man vil se omsætningstilbagegang i år, og synderen er, at salgsprocesser er blevet sat på pause eller forsinket i kølvandet på Corona-udbruddet.

Margin-forventningen blev kun justeret fra ”24-27%” til ”22-27%”. Altså en udvidelse af spændet nedad, men trods alt et stærkt signal om, at man har hånd i hank med omkostningerne. Især fra 2. kvartal og frem vil man se en påvirkning fra de tiltag, der blev indført i marts måned, og som ikke nåede at påvirke resultatet for 1. kvartal.

1. kvartal kunne isoleret set med en omsætningsvækst på 3,2% og tre nye kunder betragtes som et kvartal, der i hvert fald på ordreindgangen var indenfor normalen og det forventede. Det er altså først i 2. kvartal og frem, at Corona for alvor vil kunne mærkes.

Baseret på de seneste konsensusestimater, ligger Price/Earning for 2020 nu omkring 48, hvilket er en stigning på 20% fra februar måned. Estimatændringerne er den primære årsag, mens stigningen i aktiekursen er sekundær og marginal.

P/E for 2019 var 41, og under normale omstændigheder ville der have været resultatvækst fra 2019 til 2020. Det er ikke længere tilfældet og indtjeningsvæksten var i forvejen lav pga. de store investeringer i 2020.

En P/E på 48 i 2020 ville måske være til at leve med, hvis året kunne ses som en enlig Coronasvale. Det er dog ikke tilfældet, når man kigger på konsensusestimaterne for 2021 og 2022, som må anses som særlig relevante for en dyr vækstcase som SimCorp.

Som de ændrede estimater viser, er der selvsagt ikke tale om, at forretningen ændres markant i de kommende år. Der er stadig vækst på agendaen på både top- og bundlinje. Men det er alligevel interessant at notere disse estimatændringer før og efter Corona, fordi SimCorp netop er så højt prissat. Det er lidt kontraintuitivt, at aktiekursen er højere, mens estimaterne er lavere, ikke blot for 2020, men også for 2021 og 2022.

Den eneste forklaring er ikke betryggende
Ser man bort fra en forklaring om, at investorerne ikke tror på analytikernes estimater, ja så er der reelt set kun en forklaring tilbage. Nemlig at investorerne sætter en større nutidsværdi på de kommende års indtjening, end man gjorde i februar.

Eller sagt på en anden måde, er det oplagt at se faldet i EPS og en stigning i aktiekursen, som en indikation for, at investorerne nu føler sig mere komfortable med at lave renter bliver normalen i længere tid og medfører en lavere kalkulationsrente i DCF-modellerne.

Vi er ikke fan af denne umidddelbare sammenhæng, som i et lidt bredere perspektiv hjælper med at forklare det meget stærke V-forløb, der har været i dele af aktiemarkederne, og som måske ikke helt har flugtet med de meldinger, der er kommet fra Corona-fronten. Godt nok er smitten ved at være under kontrol i de europæiske lande, men der er fortsat udsigt til en langsom genåbning og tilbagevenden til normalen.

Man fristes til at sige, at SimCorp-aktien allerede er tilbage på normalen, dvs. blandt de højest prisfastsatte C25 aktier. I det lys har vi stadig et negativt syn på aktien, og fastholder derfor kursmålet fra sidst på 650.

Børskurs på analysetidspunktet 738,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 650,00

Læs tidligere analyser af SimCorp her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .