Novonesis’ regnskab for 2. kvartal var pænt, men det var selskabets strategi og finansielle ambitioner frem mod 2030, der tiltrak sig mest opmærksomhed. Det var skuffende, at man ikke var mere selvsikre i forhold til den organiske vækst, og derfor nøjedes med et bredt interval på 6-9 pct.
Forretningen i Novonesis kører på den store klinge i øjeblikket med en organisk vækst på 8 pct. i 2. kvartal og 9 pct. for 1. halvår. Det er bestemt i den høje ende af de historiske præstationer i Novozymes og en lidt mere gennemsnitlig præstation i forhold til Chr. Hansen.
I forhold til de senere år er det en flot præstation, og det gør det bestemt ikke ringere, at pris kun har bidraget med 1 procentpoint, både for kvartalet og for halvåret. Også for helåret forventes væksten at være drevet af volumen, da kun 1 procentpoint ventes at komme fra priserne.
Efter en vækst på 9 pct. i 1. halvår er det klart, at 2. halvår ikke behøver at vise stor vækst for at nå i mål for helåret. Da den gode præstation i 1. halvår nok var ventet, betyder det også, at der antageligvis er udsigt til en vækstnedgang hen over 2. halvår 2025. Hvad det betyder for væksten i 2026 ville Novonesis dog ikke sige noget om endnu.
Indtjeningen er også i bedring, og det ses indirekte ved, at EBITDA-marginen for året blev fastholdt på 37-38 pct., men med den ikke uvæsentlige tilføjelse, at det nu inkluderer en valutamodvind, der vil koste op mod 1 procentpoint. Reelt blev indtjeningsmarginen (justeret EBITDA) altså opjusteret med 1 procentpoint.
Sammen med kvartalstallene fremlagde Novonesis også en opdateret strategiplan frem mod 2030 med det noget generiske navn ”Grow”. Det meste er velkendt, for det handler i bund og grund om at udvikle flere løsninger og sælge mere og dyrere, samtidig med at effektiviteten øges på produktionssiden.
De finansielle ambitioner i strategiperioden er lidt mere håndgribelige, og her kan vi konstatere, at man stiler efter en organisk vækst på 6-9 pct. i perioden og et løft af EBITDA-marginen til mindst 39 pct.
Spændet på 6-9 pct. er måske lige bredt nok, og især den nederste ende vil nok synes skuffende for mange investorer. Konsensus blandt analytikerne ligger omkring 7,8 pct., så 6-9 pct. er en smule til den lave side ud fra midtpunktet af intervallet på 7,5 pct.
EBITDA-målsætningen på omkring 39 pct. i 2030 ligger under konsensus på 40,5 pct. i 2029 og er derfor til den skuffende side.
På prisfastsættelsen kigger vi på en Price/Earnings på 29,4 i år og 24,4 for næste år. I det historiske lys er det til den billige side. Selskabet er ved at have overstået den store sammenlægning, selvom alle synergier ikke er høstet endnu. Næste år bør gældsætningen være faldet, så man kan sende mere kapital retur i form af et større tilbagekøbsprogram end i år.
Vi ser aktien som en langsigtet køb og beholdaktie, der er rimelig prissat lige nu i et historisk lys. Kortsigtet må man også sige, at den er kommet ned på jorden igen efter forsommerens optur.
Konklusion
Aktuel kurs 405,60
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 480,00
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
