SP Group leverede i 1. kvartal en flot vækst, som klart overstiger forventningen til helåret. Usikkerheden om en opbremsning i økonomien lurer dog, og selskabet skal indfri sin 2024-målsætning for at se rigtig attraktiv ud.
Regnskabet for 1. kvartal viste en omsætningsvækst på 20,4 % i forhold til samme kvartal sidste år, så man er kommet ganske godt fra start i år. Man fastholder dog forventningen om en omsætningsvækst på 5-15 %, fordi der forventes en opbremsning i økonomien.
Der er altså risiko for en svagere resultatudvikling henover året, omend vi også antager, at SPG foretrækker at gå med livrem og seler, indtil i hvert fald halvårsrapporten giver et bedre indblik i, hvad der er muligt at opnå for i år.
Selskabets 2024-målsætninger, som reelt er 2022-målsætninger, der bl.a. på grund af corona blev rykket to år, viser en omsætning på 3,3-4,0 mia. kr. og en lille vækst i marginerne på et par procentpoint. SP Group forventer et niveau for indtjeningen før skat (EBT) på 400 mio. kr. i 2024. I 2021 var facit 257 mio. på denne linje i resultatopgørelsen, og aktionærerne er således stillet i udsigt, at omsætningsvæksten i niveauet 50 % (fra 2,5 mia. til ca. 3,6 mia. i midten af intervallet 3,3-4,0) også slår direkte igennem på bundlinjen.
400 mio. kr. i resultat før skat bør aflejre over 300 mio. kr. på bundlinjen efter skat, hvilket bør resultere i en indtjening på mindst 25 kr. per aktie. Ved dagens aktiekurs på 357 modsvarer det en 2024-Price/Earnings omkring 14, og relativt til andre vækstvirksomheder er det svært at kalde det attraktivt – uagtet selskabets flotte historik.
I en stadig relativt lille virksomhed og lille aktie som SPG, hvor der i år gennemsnitligt er omsat rundt regnet 3 mio. kr., er det til tider svært at forudsige udviklingen i aktiekursen på kortere sigt.
Den kan til tider være styret af flow, hvor f.eks. en større investor ønsker at købe eller afhænde sin aktiepost. I maj har vi f.eks. set en tysk institutionel investor gå under 5 %.
Aktien er aktuelt ”kun” faldet 19 % i år, og alt i alt må det nok betragtes som relativt billigt sluppet. Efter et indledningsvist stort fald fra 440 ved årets start til næsten 300 i starten af marts, har aktien efterfølgende stabiliseret sig indenfor et kursinterval, man med lidt god vilje kan kalde 300-360, som den aktuelt ligger i toppen af.
Fantastisk væksthistorie
SP Group har igennem mange år været en fantastisk væksthistorie. Der er ingen stor grund til at tvivle på, at man ikke kan fortsætte den strategi, men vækstaktier er ikke in i øjeblikket, og det stiller det oplagte spørgsmål, om aktien er værd at eje i et helt kortsigtet perspektiv.
Med tanke også på aktiens relativt lave likviditet er det svært at svare et stort ja til det spørgsmål i fortsat usikre tider. Med tanke på udviklingen hidtil i år hælder vi mest til, at aktien nok kan fås tættere på kurs 300 senere på året, men næppe lavere end det.
Fundamentalt set er den langsigtede væksthistorie givetvis intakt, og den understøttes også af den store grad af ejerskab i både bestyrelse og direktion, som samlet ligger i nærheden af 1/3 ejerskab, og den aktionærvenlige tilgang til tilbagekøb og udbytte.
Steen Albrechtsen
Aktuel kurs: 357,00
Kursmål (6 mdr.): 320,00
