Analytikerestimatet for SP Groups Earnings Per Share de næste tolv måneder er steget 29,8 pct. det seneste kvartal. I samme periode er indekset for SP Groups sektor steget 7 pct., så det ser tilsyneladende lyst ud for selskabet. Alligevel fastholder SP Groups aktiekurs den sivende tendens, som startede fra kurs 339 i september.
I april 2024 betragtede vi SP Group som en smule undervurderet ved kurs 216, og vi satte i ØU Formue 15/2024 et tolv måneders kursmål på 229.
Det kræver et kursfald på 25 pct. i løbet af 1. kvartal 2025, hvis dette kursmål skal rammes, og det kommer ikke til at ske. Så SP Group klarer sig betydeligt bedre, end vi forventede.
SP Groups halvårsregnskab tog i det hele taget investorerne på sengen. F.eks. overgik Earnings Per Share (EPS) forventningerne i analytikerestimatet med 37,2 pct., mens omsætningen lå 10,5 pct. over det forventede.
SP Groups opjustering af forventningerne til 2024 belønnede investorerne med en kursstigning på 12,5 pct. på regnskabsdagen, og derefter fortsatte kursen opad den følgende måned.
Kurstoppen blev nået den 27. september i 339, men kursen har siden været faldende. I starten af november var kursen faldet 11,5 pct., og selvom et overraskende godt 3. kvartalsregnskab løftede kursen til 332,5, var det en kortfristet fornøjelse. For SP Group-aktien sluttede 2024 således i samme kurs, som aktien blev handlet til 3½ måned tidligere.
En oplagt forklaring er, at hele aktiemarkedet var presset i sidste kvartal af 2024.
Men handelsvolumen i SP Groups aktier i 2. halvår 2024 afslører noget interessant: Efter halvårsregnskabet var købsinteressen nemlig markant og understøttede en fortsat kursstigning. Efter 3. kvartalsregnskabet var stigningen derimod kortvarig og fulgt af lavere handelsaktivitet.
Et eksempel illustrerer dette: Ved halvårsregnskabet steg aktien 3,4 pct. med en handelsvolumen på 32.090 aktier. En uge senere steg kursen stadig, og selvom stigningen ”kun” var 1,4 pct., var handelsvolumen 33.850 aktier. Der var altså stadig et underliggende købspres på aktien, som da også fortsatte opad efter en kort korrektion nedad.
Efter 3. kvartalsregnskabet så vi derimod det største handelsvolumen under et kursfald siden januar 2020.
Men hvorfor har investorerne vendt SP Group ryggen, når regnskabstallene er så gode?
En forklaring kunne være, at aktien er overvurderet i forhold til konkurrenterne. Men med en forventet Price/Earnings for de næste tolv måneder på 12,48 mod branchemedianen 12,90 er det ikke tilfældet.
Aggressiv vækststrategi belønnes ikke
Faktisk bør man overveje, om ikke SP Groups mulighed for at gennemføre den planlagte aggressive vækststrategi kan begrunde en højere pris end konkurrenterne. Selskabet skriver i 3. kvartalsregnskabet, at ”SP Group is committed to continuing its aggressive expansion strategy through M&A and establishing own new factories”.
Vækst kræver kapital, og SP Group har netop forlænget en bankaftale, som tillader den nettorentebærende gæld at stige til 3,5 gange driftsindtjeningen ekskl. af- og nedskrivninger (NIBD/EBITDA). I de første tre kvartaler af 2025 må tallet endda være 4,0 ved gældsfinansierede opkøb.
NIBD/EBITDA ligger p.t. omkring 1,5, så SP Groups bank tror altså så meget på den aggressive gældsfinansierede vækststrategi, at de er parate til at finansiere den med betydelige lån.
Alt er dog ikke rosenrødt. De aktuelle globale forhold medfører betydelig usikkerhed, og SP Group nævner selv inflation, et højt renteniveau, ustabile energipriser og krigene i Ukraine og Gaza.
Eftersom SP Group nærmest per automatik tager dette forbehold i regnskabsmeddelelserne, er det nærliggende at afvise det som ”Ulven kommer”. Men sammenholdt med den generelle nedtur for hele aktiemarkedet i sidste kvartal af 2024, skal det måske tages seriøst denne gang, da investorerne er begyndt at indregne en større risiko i aktiekurserne.
Indtil vi får SP Groups forventninger til 2025 i årsregnskabet den 31. marts forventer vi derfor et svagt pres mod aktiekursen. Men på lidt længere sigt ser vi en betydelig større upside end downside i SP Group.
Konklusion
Aktuel kurs 283,50
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 295
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er SP Group
SP Group producerer formstøbte emner i plast og komposit samt udfører overfladebelægning på plast- og metalemner.
SP Group er en førende leverandør af plastforarbejdede emner til industrien og har et stigende salg og voksende produktion fra egne fabrikker i Danmark, Kina, USA, Letland, Slovakiet, Sverige, Finland, Polen og Thailand.
SP Group har desuden salgs- og serviceselskaber i Sverige, Norge, Holland og Canada.
SP Group A/S består af en række plastforarbejdende virksomheder, der i et indbyrdes forhold er i stand til at skabe synergi såvel internt som i samarbejde med koncernens kunder. SP Group havde ultimo 2023 2.336 medarbejdere.
Kilde: https://sp-group.dk/om-sp-group/
Ledelse
Bestyrelsesformand Hans Wilhelm Schur
Adm. direktør Lars Bering
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
