Formue

SP Groups offensive opkøbsstrategi trodser Covid-19

Bruno Japp

tirsdag 22. september 2020 kl. 7:00

SP Group afstod længe fra at offentliggøre forventninger til 2020, men da de endelig kom, var det godt nyt for aktionærerne.

I SP Groups årsregnskab 2019 erklærede man, at Covid-19 gjorde det umuligt at ”angive troværdige forventninger om omsætning og indtjening 2020”. Dermed gik SP Groups aktionærer ind i et nyt regnskabsår med bind for øjnene, og meldingen blev gentaget i 1. kvartalsregnskabet den 26. maj.

Men nu er sløret løftet for 2020, og selvom der stadig pointeres betydelig usikkerhed om fremtiden var halvårsregnskabet godt nyt for aktionæ-rerne. Omsætningen steg med 7,6 procent, og selvom væksten korrigeret for virksomhedstilkøb kun blev på 0,7 procent må det stadig betragtes som et godt resultat omstændighederne taget i betragtning.

Resultatet af den primære drift i 1. halvår var også væsentligt højere end i samme periode i fjor, og når perioderesultatet alligevel går i rødt skyldes det en forringelse af de finansielle poster på 6,3 mio. kr. som følge af lavere positive kursreguleringer samt en højere skat.

For hele året forventer man nu en omsætning i niveauet 2,0-2,2 mia. kr. (2019: 2,0 mia. kr.) og en EBT-margin på 8-9 procent (2019: 8,7 procent). Når der ses bort fra den obligatoriske advarsel om usikkerheden pga. Covid-19 ser det altså lyst ud. Den organiske vækst er ganske vist beskeden, men SP Group erklærer i halvårsregnskabet, at man fortsætter den offensive M&A-strategi (opkøbe af virksomheder), og i kraft af synergier vil løfte både top- og bundlinje.

En enkelt slange i paradiset
Men selvom det lyder godt, er der alligevel en slange i paradiset. Nemlig SP Groups pengebinding og goodwill. Opkøb øger den rentebærende gæld, og en del af opkøbet består normalt af goodwill. Altså en overpris styret af forventningerne til fremtiden.

Ved udgangen af 2019 bestod 37 procent af SP Groups egenkapital af illikvide aktiver (primært goodwill), og forholdet mellem den rentebærende gæld og EBITDA var vokset til 2,8. Det var det højeste NIBD/EBITDA-forhold siden 2014.

Disse forhold kunne godt give anledning til bekymring, og de har sandsynligvis også været en del af baggrunden for den aktieemission, som SP Group valgte at foretage i begyndelsen af juni. Her fik man tilført 215 mio. kr., og ved udgangen af 1. halvår ligger man i pæn afstand af de finansielle forudsætninger (covenants) for selskabets kredit. Trods den meget specielle situation i første halvdel af 2020 for både SP Group og resten af verden, ligger aktiekursen stort set på samme niveau som ved vores analyse den 1. februar.

Dengang betragtede vi aktien som overvurderet med 21 procent, og selvom vi er blevet en smule mere positive, ligger vores kursmål stadig under den aktuelle markedspris. Forskellen er reduceret til 15 procent.

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet 240,00

Kursmål (seks måneder) 204,00

Læs tidligere analyser af SP Group her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 249 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email

[postviewcount]

Finans

Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber

Tema om performance i Top 100 unoterede selskaber: Landets største unoterede selskaber kom samlet set ud af 2019 med solid fremgang i både omsætning, driftsoverskud og lønsomhed. Ebitda steg…
Finans
En Gamechanger: Hver fjerde nye pensionskrone ryger i klimainvesteringer
Life Science
Se videopræsentationer: Opsamling fra Økonomisk Ugebrevs Life Science Investorkonference
Ledelse
Mediernes anti-demokratiske fadæse i MeToo-debatten
Formue
DAX Future: NU skal de europæiske aktier holder stand, ellers kraftig nedtur
Finans
Update: Danske Bank om Ugen, der kommer
Life Science
Corona-nyt: Vi nærmer os en vaccine
Formue
Stoxx: Europæiske health care aktier fortsat under pres pgr af ventet Biden sejr
Formue
Langers Skarpe Aktiemarkederne robuste under overfladen, indtil videre
Formue
Stoxx: Europæiske bankaktier 3% oppe i dag, har givet købssignal
Formue
SAS: Europæiske flyselskab-aktier holder sig nogenlunde stabile, men ..
Formue
SAS emission fuldtegnet, obligationsejer får deres nye aktier i dag, fredag.
Formue
US: Stigning i obligationsrenten indikerer fortsat en gamechanger på finansmarkedet
Samfundsansvar
Ny database afslører investorers kontroversielle investeringer
Formue
IPO Watch: ØU lancerer Kvalitetstjek af nynoterede selskaber

Seneste nyt

Samfundsansvar
Her er de overbetalte topchefer i dansk erhvervsliv
Finans
Pensionssektor må tære på egenkapital for at opfylde garantier
Formue
ØU Trader: Porteføljen har afkast på 23,9% i 2020
Finans
Solar: Rekordafkast i 2020 blåstempler digital strategi
Finans

ECB forsøger at skubbe inflationen opad

På ECBs konference om Strategy Review gav ECB-præsidenten, Christine Lagarde, udtryk for, at inflationen skal skubbes opad mod målsætningen om 2 pct., men ellers blev der ikke lagt op…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Gensidige anklager om fusk mellem Waturus CEO og ex-CFO
Finans
Ledelser i Alpha og Qudos Insurance afsløret i millionfusk
Finans
Ny smittebølge: Halvdelen af EU’s SMV virksomheder er i konkursrisiko
Ledelse
Rob de Ridder ansat i 2015: ”Det skete på din vagt”
Formue
Aktiedyk, da Powell advarede om økonomien
Formue
Shorthandler reducerer position i FLSmidth fra 0,86% til 0,71%
Finans
Natixis: Der er stadig basis for vækst – og volatilitet
Formue
10 C25-aktier over 55% på Styrkebarometer. Vestas i top med 63%
Finans
Sydbankanalyse: Øget enzympenetrering på Emerging Markets skal sikre vækst i Novozymes
Formue
ISS mest shorthandlede aktie. Over 6 procent af aktiekapitalen er shorthandlet.
Ledelse
Preben Damgaard: Her er mine fem vigtigste ledelseserfaringer
Formue
Novo Nordisk nedbringer aktieandel i FLSmidth
Formue
Tørlast Dry Bulk rater nu på årets højeste
Formue
JPMorgan sender en spand kold vand på investorerne

Seneste nyt

Finans
Trafiktal fra Norwegian: 90% fald i passagerer – igen under 1 NOK
Formue
7 C25-aktier under 50% på Styrkebarometer. ISS i bund med 39%

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Husk at indfrielse af konvertible obligationer kan medføre beskatning
EU-Kommissionen vil genoprette økonomien med en kapital­markeds­union
Fast ejendom i selskaber – fra 2023 og frem
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X