Spar Nord opjusterede 2019-forventningerne nok engang på baggrund af gode foreløbig resultater for 4. kvartal, som sikrer at resultat efter skat lander på den rigtige side af 1 mia. kr.
Spar Nord ville i denne uge også være med i bankernes opjusteringsfest. Det var bankens fjerde opjustering for regnskabsåret 2019, og konkret opjusterer banken sine forventninger til hele årets basisindtjening før nedskrivninger fra 1.200-1.300 mio. kr. til 1.320-1.330 mio. kr. Forventningerne til årets resultat efter skat opjusteres fra 925-1.025 mio. kr. til 1.050-1.060 mio. kr.
Med en aktuel markedsværdi omkring 8 mia. kr. handler banken således til en P/E lige under 8, når man måler på det forventede 2019-resultat. I en verden med negative renter og høj P/E-værdier på bl.a. vækstaktier er det naturligvis ganske attraktivt, men som indikeret af Spar Nord selv er det næppe et niveau, der kan fastholdes på længere sigt, da det er drevet af mere engangsprægede poster.
Det betyder dog langt fra, at indtjeningen forsvinder i det kommende regnskabsår. Konsensusestimaterne (5 analytikere) indikerer et fald på omkring 200 mio. kr. på både top- og bundlinje i 2020. Dermed stiger P/E fra omkring 8 til omkring 10.
En af de ubekendte faktorer for bankernes fremtidige indtjening er de negative indlånsrenter. Spar Nord fulgte ret hurtigt med, og per 1. januar skal privatkunder med indestående over 750.000 kr. betale for at have penge stående i banken. Effekten af de nye tiltag om negative renter er fortsat beskeden på indtjeningssiden, og det er først under 750.000 kr., at man for alvor begynder at tage fat på den store andel af indlånet. Med et bredt angreb på 750.000 kr. grænsen følger dog forventeligt også betydelig mere negativ pressedækning, når det ikke længere kun er et fåtal af velhaver, der bliver ramt på pengepungen.
Med en estimeret egenkapital i underkanten af 9 mia. ved udgangen af 2019 handler Spar Nord aktien til en K/I værdi omring 0,90. Efter at bankerne de seneste par år nærmest er kommet i Bad Standing hos investorerne pga. de lave renter, øget konkurrence og heraf følgende pres på basisindtjeningen, betyder en K/I-værdi på 0,90 faktisk, at banken hører til blandt de højest værdiansatte danske banker.
Stemningen omkring bankaktier er på det seneste forbedret en smule, hvilket meget tydeligt ses i de store kursstigninger til bl.a. Sydbank og Jyske Bank siden bundniveauet i efteråret. Spar Nord har ikke oplevet samme flotte stigning, men det skyldes ene og alene, at banken slet ikke var faldet så meget til at begynde med.
Her ligger også vores næsten eneste anke mod banken. Nemlig at den simpelthen er for højt værdiansat i forhold til sine kolleger. I absolutte tal ser det som indikeret med P/E og K/I ganske fornuftigt ud, men når en lang række banker handler noget lavere, så ligner de altså lidt mere attraktive køb. Vi hælder mest til, at det p.t. kun er fusioner eller opkøb, der kan få Spar Nord til at skille sig positivt ud blandt de øvrige større bankaktier. Derfor fastholder vi vort kursmål på 70 og kigger i første omgang på andre banker i forhold til at finde attraktive kurspotentialer.
Årsrapporten for 2019 fremlægges den 6. februar, og her vil vores opmærksomheden falde på udbyttet, udlånsvæksten og ikke mindst 2020-forventningerne til basisindtjeningen.
Børskurs på analysetidspunktet: 65,10 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 70,00
Læs tidligere analyser af Spar Nord her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
