Sparekassen Sjælland-Fyn var et godt tilbud i starten af 2024, men nu nærmer vi os årsregnskabet 2024. De seneste uger har vist, at skuffende årsregnskaber kan udløse voldsomme kursfald fra nervøse investorer, så hvad kan vi forvente for Sparekassen Sjælland-Fyn?
Sparekassen Sjælland-Fyns forventninger til 2024 lød oprindeligt på et resultat før skat i intervallet 650-750 mio. kr., men det endte langt bedre.
Allerede før halvårsregnskabet havde man opjusteret med de første 50 mio. kr. til 700-800 mio. kr., og en måned før 3. kvartalsregnskabet hævede man igen forventningerne til 785-825 mio. kr. En tredje opjustering var tæt på, da intervallet i starten af januar blev indsnævret til 813-817 mio. kr. Man ender altså i toppen af det seneste opjusterede interval.
Forklaringen på det stærke 2024 var en kombination af god kreditkvalitet hos kunderne, god aktivitet i både erhvervs- og privatsegmentet, samt bedre kursreguleringer end budgetteret.
De to opjusteringer er identiske, bortset fra det sidste punkt om kursreguleringer. Kursreguleringer handler primært om stigende kurser på sparekassens obligationsbeholdning.
Hovedtallene i 3. kvartal giver ikke anledning til at betvivle investorernes positive holdning til Sparekassen Sjælland-Fyn med stigning i basisindtjening og fald i omkostningsprocenten.
Omkostningsprocenten er faldet fra 59,8 pct. efter 3. kvartal 2023 til 54,8 pct. i år, og målet er et fortsat fald til under 50 pct. senest fra regnskabsåret 2026.
Det ser jo forrygende ud, og med en Price/Earnings på 7,65 og en Kurs/Indre værdi på 1,02 er aktien ikke engang dyr målt på nøgletal.
Men selvom investorerne har belønnet Sparekassen Sjælland-Fyn for både den realiserede fremgang på indtjeningssiden og den forventede reduktion i omkostningsprocenten, er alt ikke rosenrødt.
Den præciserende børsmeddelelse for 2024-resultatet indeholdt nemlig også forventningerne til 2025, og de imponerede ikke. I 2025 forventes således et resultat før skat på 625-750 mio. kr., hvilket er stort set samme interval som ved starten af 2024, blot med en lidt lavere nedre grænse.
Det er fristende at se det som en livrem-og-seler kommunikationsstrategi, hvor vi igen kan forvente et par opjusteringer i løbet af året.
Men konklusionen er for enkel, da forventningerne er velbegrundede med tre forventede rentenedsættelser fra Nationalbanken på samlet 0,75 procentpoint samt et stigende nedskrivningsniveau. Det peger i retning af en svagere samfundsøkonomi, som vil ramme sparekassens generelle aktivitetsniveau.
Sparekassen Sjælland-Fyn opfyldte vores forventninger om en kursstigning på 15 pct., og aktien er stadig forholdsvis billig målt på nøgletal. På kort sigt giver vi derfor aktien en Hold-anbefaling, men på 12 måneders sigt sætter vi kursmålet tilbage til niveauet fra den forrige analyse i starten af 2024.
Konklusion
Aktuel kurs 262,50
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 221
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
