Formue

Spillersalg løfter SIF’s bundlinje med 10 mio. kr.

I ØU Formue 12/2021 hævede vi Silkeborg IF Invests (SIF) kursmål med 11 procent, efter at succesfulde spillersalg endnu engang havde vendt et underskud på fodboldforretningen til et overskud. Nu har spillersalg igen reddet bundlinjen.

I forbindelse med ovennævnte analyse gav vi udtryk for en vis skepsis mht., om spillersalg er en tilstrækkeligt stabil indtægtskilde til, at det kan begrunde et kursløft. Den skepsis nærer vi stadig.

Men midtvejs gennem 2021 er SIF i gang med at gøre vores skepsis til skamme. Den 25. juni opjusterede man nemlig helårsforventningerne til 2021 med 10 mio. kr. bl.a. med henvisning til et kommende spillersalg. Salget blev bekræftet i mandags.

Børsmeddelelsen oplyste, at SIF’s dattervirksomhed Silkeborg IF A/S har accepteret et tilbud på Magnus E. Mattsson, og man opjusterer derfor helårsforventningerne fra et underskud på 5-15 mio. kr. til et nulresultat +/- 5 mio. kr.

Uklarhed om opjusteringen

Opjusteringen på 10 mio. kr. er ikke nødvendigvis ensbetydende med, at Magnus E. Mattsson er solgt for 10 mio. kr. Som begrundelse for opjusteringen står spillersalget nemlig ikke alene, idet der som begrundelse tilføjes ”…samt koncernens øvrige forretningsmæssige udvikling”.

Det kan betyde, at salgssummen er højere, men at fodboldklubben har afsat en del af transfersummen til en erstatning for den solgte spiller, som var en væsentlig del af Silkeborg IF’s oprykning til Superligaen i sidste sæson. Magnus E. Mattsson scorede 22 mål i 30 kampe for Silkeborg IF i fjor.

Men det kan også betyde, at salgssummen har været lavere end 10 mio. kr, og at en del af opjusteringen knyttes til en aftagende usikkerhed om coronaeffekterne. I børsmeddelelsen tager SIF således et vist forbehold i opjusteringen ved at holde usikkerhed omkring covid-19 og statens hjælpepakker udenfor forventningerne.

Den uofficielle vurdering af Magnus E. Mattsson er ifølge Transfermarkt lidt over 5 mio. kr., og det indikerer, at salget sandsynligvis bidrager til opjusteringen med et beløb i intervallet 5-10 mio. kr.

Men SIF har endnu engang reddet fodboldregnskabet med et spillersalg, og investorerne må i stigende grad begynde at indregne denne indtægtskilde i SIF-aktiens værdiansættelse.

På kort sigt vil Silkeborg IF’s oprykning til Superligaen sandsynligvis også bidrage positivt til regnskabet. Omend Silkeborg IF traditionelt har været mindre ramt af de dramatiske økonomiske effekter af op- og nedrykning end andre klubber.

Selvom det i øjeblikket ser ud til, at fodboldklubberne tilskuermæssigt og økonomisk får en mere normal sæson i 2021/22 end i fjor, er der stadig betydelig usikkerhed på den front. Og selvom SIF har opjusteret forventningerne til 2021 med 10 mio. kr., budgetterer man stadig kun med et nulresultat plus/minus en vis margin.

Selvom vi anerkender rimeligheden af at indregne et vist transferoverskud hos datterselskabet Silkeborg IF, er usikkerheden omkring de ordinære indtægter hos både fodbolddelen af SIF-koncernen og hotel- og konferencedelen stadig stor.

Siden vores seneste analyse er SIF’s aktiekurs steget 18 procent, og vores kursmål på det tidspunkt lå 6 procent over markedskursen. Vi anser stigningen for at være i overkanten, og anser i dag aktien for at være svagt overvurderet.

Lidt om Magnus E. Mattsson

Mediano: Han producerer musik til amerikanske rappere som sidebeskæftigelse.
bold.dk: Han sælges til hollandske Nijmegen på en flerårig aftale.
Silkeborgnyt: Han er kommet tilbage efter to langtidsskader i lysken og korsbånd.
Transfermarkt: Han er vurderet til 700.000 euro (5,2 mio. kr.)
Wikipedia: Hans mellemnavn er Elkjær.

Bruno Japp

Aktuel kurs 14,70
Kursmål (3 mdr) 15,40

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.