STG påvirkes kun i beskeden grad af COVID-19

Et optimistisk aktiemarked opfører sig i øjeblikket, som om Coronavirussen kun var en midlertidig ubehagelighed. Men sikre aktier som Scandinavian Tobacco Group kan vise sig at få stor værdi, hvis optimismen viser sig at være overdreven.

Med risiko for en ny nedtur af samme størrelse, som den vi oplevede i februar, bør man som investor allerede nu undersøge markedet for selskaber/aktier, som ud fra en realøkonomisk synsvinkel kan forventes at klare en global nedtur. En af disse aktier er Scandinavian Tobacco Group (STG), som i 1. kvartalsregnskabet den 19. maj præsenterede sine reviderede forventninger til 2020.

I årsregnskabet 2019 havde man oprindeligt forventet en organisk EBITDA-vækst på mindst 3%, men ligesom mange andre selskaber suspenderede man i marts disse forventninger som følge af Coronavirusudbruddet. Nu er man imidlertid klar med nye reviderede forventninger, og ændringen blev forholdsvis beskeden, idet den nye udmelding lyder på en EBITDA-vækst på ”over 2%”.

Forventningerne til det frie cash flow nedjusteres også en anelse fra ”over 850 mio. kr.” til ”omkring 850 mio. kr.” Beløbet er ganske imponerende set i forhold til selskabets markedsværdi på 9.550 mio. kr. Man fastholder da også planen om at tilbagekøbe egne aktier for 300 mio. kr. i 2020.

Stærkt 1. kvartal lover godt for 2020
Baggrunden for de næsten uændrede forventninger til 2020 skal findes i et 1. kvartal, som leverede en organisk omsætningsvækst på 5,0% og et EBITDA før særlige poster på 326 mio. kr. (1. kvartal 2019: 239 mio. kr).

Selvom der er tale om et 1. kvartalsregnskab indeholder det en meget interessant oplysning, som rækker ind i næste kvartal. Det oplyses nemlig, at den organiske omsætningsvækst for de første fire måneder (altså efter to tredjedele af halvårsregnskabet) har været 3,0%. Halvdelen af denne periode har den globale økonomi været lammet af Coronavirus, og resultatet dokumenterer, at STG hører til gruppen af selskaber, som kun i forholdsvis beskeden grad rammes af den globale nedlukning.

STG’s salg rammes dog til en vis grad, og der forventes en negativ vækst i både omsætning og EBITDA i 2. kvartal. Men i takt med en gradvis gen-åbning af samfundene forventes salget at vende tilbage til et normalt niveau i andet halvår af 2020. I betragtning af, at forbruget af tobak næppe er konjunkturafhængigt i større stil, virker denne formodning realistisk.

Virkningen af en global recession bør derfor også være langt mindre for STG end for en række andre børsnoterede selskaber. Det afspejler sig imidlertid ikke i aktiekursen.

STG handles til en forventet Price/Earning i 2020 på 8,7, hvilket er et af de laveste nøgletal på børsen. Det er også lavere end branchemedianen.

Det lave nøgletal skyldes sandsynligvis den manglende udsigt til vækst, men i et nulrentemiljø med udsigt til en global recession bør fokus i stedet flyttes til aktier med et sikkert afkast. Her placerer STG sig i top.

I 2019 udbetalte man 6,10 kr. per aktie i udbytte, og med udsigt til et frit cash flow på 850 mio. kr. i 2020 er det sandsynligt, at det gentages i år. Når vi samtidig indregner selskabets planlagte tilbagekøb af egne aktier for 300 mio. kr. giver det et direkte afkast på 9%. Det er der ikke mange værdipapirer, som kan konkurrere med.

Børskurs på analysetidspunktet 100,70 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 106,20

Læs tidligere analyser af STG her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .