Stribevis af store virksomheder splitter sig nu op i flere mindre børsnoterede enheder. NKT er på vej og nok også Mærsk.

Pres fra investorer og behov for fokusering som svar på disruption fører til split – og ofte med meget store investorgevinster. Endnu flere selskaber vil snart blive set som opsplitningskandidater. Hvem bliver de næste?
Store kendte erhvervsimperier splitter sig i disse måneder op som aldrig før. De gør det for at imø-dekomme investorerne, for at blive mere agile samt fordi visse traditionelle stordriftsfordele er skrumpet. I Danmark har foreløbig A.P. Møller-Mærsk og NKT Holding varslet opsplitning, og disse virksomheder vil sandsynligvis i fremtiden være opdelt i flere mindre børsnoterede enheder.

Tendensen kan meget vel brede sig, da internationale investorer presser hårdt på, og impulsen fra udlandet er blevet meget stærk:

Tyske Siemens, hvor A.P. Møller-Mærsks kommende bestyrelsesformand Jim Hagemann Snabe er bestyrelsesmedlem og snart også formand, er gået i spidsen. I år ventes Siemens at udsplitte medicoteknikaktiviteter i Siemens Healthineers. Ifølge et interview med topchef Joe Kaeser gælder det muligvis også vindmølledivisionen Siemens Gamesa, der som selvstændigt børsnoteret kan blive en endnu mere fokuseret konkurrent til Vestas. Den ny opsplitningsbølge kommer, efter at koncernen tidligere har udskilt lysvirksomheden Osram og halvlederproducenten Infineon.

Split er nu et centralt strategisk redskab
I Tyskland har Bayer sidste år udspaltet kemivirksomheden Covestro. Energiselskabet E.ON spalter kulkraft ud i børsnoterede Uniper, mens rivalen RWE omvendt har spaltet sin division for vedvarende energi ud i børsnoterede Innogy. Den tyske detailhandelsgigant Metro vil også dele sig i to børsselskaber, mens hollandske Philips i maj sidste år har udsplittet Philips Lighting for at koncentrere sig om medicoteknik.

I Sverige vil store koncerner som Atlas Copco og Svenska Cellulosa, men også mellemstore som Lundin Petroleum, splitte sig op i 2017.

Opsplitning er blevet et afgørende ledelsesredskab. Der har hidtil været få opsplitninger i Danmark, med opdelingen af Novo Nordisk i en pharma- og en enzymvirksomhed i 2000 som det mest kendte eksempel.
Den klassiske opsplitning sker ved, at ejerne i et selskab får tildelt en ekstra aktie i den udsplittede enhed. Sådan vil NKT Holding i NKT Cables og Nilfisk ifølge koncernchef Michael Hedegaard Lyng sandsynligvis blive delt. Alternativet er, at det udsplittede selskab bliver solgt til nye børsinvestorer, sådan som det skete, da NNIT blev skilt ud fra Novo Nordisk.

Opsplitninger betaler sig for både selskab og investorer: Et studie fra Credit Suisse har påvist, at spin-offs i USA generelt fører til en højere værdiansættelse af både de moderselskaber, der splitter aktiviteter ud og af de udsplittede virksomheder. Det amerikanske magasin Forbes har opgjort , at over de seneste 14 år (til udgangen af 2016) er Bloomberg US Spun-Off-indekset med aktier fra selskaber, der har været involveret i spin-offs, steget 714 procent, mens S&P 500-indekset er steget 155 procent.

Novo Nordisk og DONG i søgelys
Opsplitninger giver investorerne mulighed for at investere i mere rendyrkede virksomheder, så de bedre kan sprede deres risiko, som de ønsker det. Når Spin off-aktier ofte klarer sig godt, så kan det desuden skyldes , at der opstår ny iværksætterenergi, når divisionsledelser bliver frigjort fra hovedsæderne. Disruptiontrusler, der kræver fokus og agilitet, mere fleksibel finansiering, samt udviklingen af moderne it, der gør store centraliserede systemer forholdsvist mindre økonomiske, trækker også i retning af opsplitning.

Investorerne vil i de kommende måneder og år gennemanalysere store koncerner for at finde muligheder for at finde nye opsplitningskandidater. En opsplitning af Novo Nordisk i en diabetes- og en biopharmaenhed kunne for eksempel øge fokus på og i Biopharma, der i sig selv udgør Danmarks næststørste medicinalvirksomhed. Og en opsplitning af DONG i dels en vindkraftdel og en dansk forsynings- og handelsdel ville også gøre det muligt at præsentere mere klare equity stories.

Med en stærk og indbringende spin off-bølge i udlandet og snart i Danmark undgår store virksomheder næppe diskussionen.

læs hele udgivelsen her

Morten A. Sørensen