Hvordan kan en fremgang i bundlinjeresultatet medføre et kursfald på 15 %? Det spørgsmål måtte IC Groups aktionærer stille sig selv i onsdags, hvor IC Group aflagde 3. kvartalsregnskab. Svaret på spørgsmålet skal findes i skuffede forventninger og usikkerhed om fremtiden.
På trods af en tilbagegang i omsætningen leverede IC Group alligevel en massiv fremgang på bundlinjen, og det skyldes delvist en højere margin på de solgte produkter. EBIT-margin i 3. kvartal på IC Groups tre Premium Brands var således 13,7 % mod 13,1 % i samme periode i fjor. For årets første tre kvartaler er EBIT-margin hævet til 12,5 % mod 10,6 %, og dermed ligger man et stykke over den seneste udmelding om en forventet EBIT-margin for hele regnskabsåret på ca. 10 %.
Den bedre fortjeneste på de solgte produkter løfter bruttoindtjeningen i både 3. kvartal og for de tre første kvartaler af 2015/16 som helhed, så hvad var det som chokerede investorerne så meget, at de solgte massivt ud af IC Group-aktien?
Det finder vi svaret på i selskabets forventninger til resten af regnskabsåret 2015/16. Ved halvårsregnskabet var omsætningen kun steget 1,4 %, og selvom man ved korrektion for valutakurseffekter og effekten af en konkurs hos en tidligere samarbejdspartner i Schweiz (læs herom i AktieUgebrevet nr. 07/2016) kom frem til en omsætningsvækst på 3,3 %, så var det stadig under forventningerne om en helårsvækst på 4 %. Dengang slog IC Groups koncernchef fast, at man ville indhente den manglende vækst i 2. halvår.
Men den løfte blev ganske massivt annulleret i 3. kvartalsregnskabet, hvor man sænker forventningerne til omsætningsvæksten fra 4 % til 0 %. Samtidig sænkes forventningerne til EBIT-margin fra 10 % til 9 %.
Nedjusteringerne forklares med en negativ udvikling i alle selskabets brands i 3. kvartal, og denne negative udvikling er fortsat ind i det afsluttende kvartal af 2015/16.
Dermed er vi i den situation, at IC Group ganske givet kommer ud af 2015/16 med et bedre bundlinjeresultat end i 2014/15, men til gengæld er der nu åbnet for en betydelig usikkerhed om det kommende regnskabsår.
Denne usikkerhed er en markant ændring af meldingen i halvårsregnskabet for tre måneder siden, hvori man kunne læse at ”We expect the positive performance of the Group’s core business to continue”. Det forventer man altså ikke længere. På kort sigt er væksten på toplinjen aflyst, og forventningen til indtjeningen reduceret. Hvad konsekvensen af denne pludselige nedtur bliver på lidt længere sigt, bliver vi forhåbentlig klogere på den 1. september, hvor årsregnskabet 2015/16 aflægges. Indtil da er IC Group ikke købsegnet.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 195,50 AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 185-200
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
