Tech-aktierne får hug, stærk health care

Der er nu ved at ske et stort skift på aktiemarkederne. Rotationen drives af stigende renter og udsigt til en længerevarende energikrise, herunder negative afledte effekter.

En stor del af fredagens aktiekursfald i USA skete efter europæisk lukketid, så det har endnu ikke sat sig i enkeltaktierne. Men DAX futuren sluttede 2,5 pct. nede fredag aften, og det rammer det danske aktiemarked mandag morgen.

Et meget vigtigt opmærksomhedspunkt er, at obligationsrenterne nu peger markant opad efter vigtige tekniske brud. Blandt andet er den 30-årige US-stat over 5 pct. Det satte sig i de store tech-aktier med massive kursfald drevet af udsigt til højere diskonteringsrenter på de dyreste aktier. Flere af de store tech-aktier, som Intel, handles til over 100 gange overskuddet, så her kan der være langt ned,

Markedet har altså vendt fokus mod højere renter, højere energipriser – længere – øget inflation og vigende forbrug og erhvervsinvesteringer.

BNP-væksten i Europa tumbler stadig rundt omkring nul, og der er større sandsynlighed for negative overraskelser end positive overraskelser.

Hidtil har erhvervsklimaet været løftet af engangseffekter, da virksomhederne har hamstret inputvarer, i forventning om senere prisforhøjelser. Udsigten kan altså i virkeligheden være ret grim.

I USA har ugens store tabere været forbrugsaktier og industri, altså typisk mere konjunkturafhængige selskaber. Til gengæld har de stigende oliepriser igen drevet energiaktierne op, og de defensive health care aktier har også klaret sig godt.

Rotationen mod forsigtighed kan meget vel fortsætte de kommende uger, så det er den køreplan, vi vil følge i ØUs Forsigtige Portefølje. Her er afkastet i år 8,5 pct. mod Copenhagen Benchmark på nul og C25 minus 3 pct.

Vi forventer at fortsætte med at omlægge til en mere forsigtig profil. Blandt andet overvejer vi at hjemtage gevinsten i Nvidia på ca. 30 pct., og at reducere vægten i Pandora, NKT (efter knap 100 pct. i kursgevinst) og Netcompany.

Samtidig overvejer vi at købe nogle beskyttelsespositioner, blandt andet Bull VIX, Bear DAX certifikat (der stiger i faldende aktiemarkeder) og tyske Rheinmetall med små trinvis opkøb efter næsten en kurshalvering den seneste måned.

Morten W. Langer