Tilbagekøbsprogram kickstarter UIE-aktiekurs

Efter en helt flad kursudvikling i årets første 2 urolige aktiemåneder, kom der gang i UIE’s aktiekurs, da årsregnskabet annoncerede et nyt aktietilbagekøbsprogram, som skal reducere holdingrabatten.

Aktiekursen i ”palmeolie-konglomeratet” UIE lå helt flad i årets to første måneder omkring 1300. Det har dog ændret sig den seneste måned ovenpå offentliggørelsen af årsregnskabet for 2017 i begyndelsen af marts. Den interessante melding i regnskabet var, at selskabet iværksætter et nyt aktietilbagekøbsprogram, der ligesom sidst skal løbe så længe UIE-aktien handler med en ”signifikant holdingrabat”.

Ultimo 2017 har UIE selv i årsregnskabet opgjort holdingrabatten til 24% med udgangspunkt i en aktiekurs på 1299 og indikerer således en værdi omkring 1709 kr. per aktie.

UPB står fortsat for næsten 3/4 af værdierne i UIE, og med en stort set uændret aktiekurs på den malaysiske børs omkring 28 er værdien i danske kroner kun øget marginalt som følge af en mindre styrkelse i den malaysiske valuta ringgit siden nytår. Den næststørste investering i det svenske investeringsselskab Melker Schörling er på det seneste blevet lidt sværere at værdiansætte direkte, da selskabet primo 2018 blev afnoteret fra den svenske børs af de store ejere. UIE har beholdt deres minoritetsaktiepost på under 2%, som altså nu er unoteret. Til gengæld kan aktiekurserne i de underliggende aktiepositioner stadig følges direkte på den svenske børs, og her kan vi notere, at den klart største position (Hexagon) er steget med 18% i år. Bevægelserne i de øvrige positioner er noget mindre, og vi anslår, at værdien af UIE’s aktiepost i Melker Schörling samlet er steget med omkring 5% i danske kroner, når der tages højde for det ret kraftige fald i svenske kroner. Trods sin status som UIE’s næststørste investering udgør aktieposten samlet kun omkring 15% af UIE’s aktiver. Kassebeholdningen i UIE ligger stadig omkring 100 mio. USD og venter på at blive sat yderligere i spil.

På basis af opdaterede aktie- og valutakurser vurderer vi samlet, at den underliggende værdi i UIE er steget med 3-4% fra nytår og frem til dag. I samme periode er aktiekursen steget med 5% til 1.366, hvilket betyder at holdingrabatten kun er indsnævret marginalt med op til 2 %-point. Den er således fortsat over 20%, hvilket indikerer en fortsat betydelig upside, som må antages at blive reduceret før eller siden, hvis UIE – som alt tyder på – fastholder sin dedikation til at reducere rabatten via fortsatte tilbagekøb.

I ventetiden modtager aktionærerne et udbytte som i år forventes forhøjet med 10% til 5,5 USD, der udbetales efter generalforsamlingen den 24. april. Den svagere USD annullerer dog hele udbyttestigningen, når der omregnes til danske kroner. Årets udbytte modsvarer 33,4 kr. per aktie eller ca. 2,5% i forhold til dagens aktiekurs.

Det igangsatte aktietilbagekøbsprogram er på op til 230 mio. kr. og maksimalt 177.000 aktier, hvilket modsvarer 5% af aktierne. Programmet løber senest til udgangen af 2019 og kan stoppes af UIE når som helst. Det seneste tilbagekøbsprogram udløb ved udgangen af 2017, og det lykkedes ikke UIE at udfylde hele programmet på 200 mio. kr. Den seneste opgørelse viste et samlet tilbagekøb på 91.450 aktier, svarende til 2,57% af aktiekapitalen. Vi forventer, at aktien vil fortsætte sin vej mod en holdingrabat på 15%. Det modsvarer en kurs omkring 1.500 idag, og vi hæver derfor vort tidligere kursmål på 1400-1500 med 50 kr. Det modsvarer et potentiale på ca. 10%, hvilket synes attraktivt i lyset af UIE’s meget stabile aktiekurs.

Børskurs på analysetidspunktet: 1366,00

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 1450-1550