Tivoli overlever 2020, og det ekstremt dårlige år kan ikke lægges til grund for værdiansættelsen af aktien. Men selvom der ses bort fra Covid-19 konsekvenserne i 2020, er aktien for dyr.
2020 har været et rigtig dårligt år for Tivoli, som blev ramt hårdt af Covid-19. Efter årets første tre kvartaler var Tivolis omsætning mere end halveret, og resultatet før skat ændret fra et overskud på 35 mio. kr. i 2019 til et underskud på 137 mio. kr. Men i november blev det endnu værre. Den anden bølge af Covid-19 kom som forventet, og konsekvenserne var en skærpelse af de restriktioner, som gør det meget vanskeligt for specielt underholdningbranchen at drive forretning.
For Tivolis vedkommende betød stramningen af restriktionerne, at man i begyndelsen af november opgav regnskabsåret 2020, og lukkede Tivoli for resten af året.
I en pressemeddelelse oplyste Tivoli, at man ved hver eneste nye restriktion har indført ekstra foranstaltninger for at sikre både gæster og ansatte. Men de seneste restriktioner overskred grænsen for, hvad det er muligt at tilpasse sig, og Tivoli betragter sig som ”de fact closed down by ban”.
Lukningen af Tivoli for julesæsonen er en alvorlig beslutning, og den fik da også øjeblikkelig en økonomisk konsekvens. Den tidligere forventning om et underskud før skat på 150-180 mio. kr. blev så- ledes nedjusteret til et underskud på 185 mio. kr. Hvornår kan Tivoli så åbne igen? Det afhænger i sagens natur af Covid-19 udviklingen, og hvis en succesfuld vaccine lanceres hurtigt, kan vi måske snart se enden på nedlukningen. Men ingen tror på, at verden bliver normal igen allerede fra den 1. januar, og indtil videre taler Tivoli om en åbning til påske 2021.
Under alle omstændigheder vil Tivoli også i det kommende regnskabsår blive påvirket af Covid-19, men effekten er endnu ukendt.
Usikkerheden og den ekstraordinære situation gør det vanskeligt at sætte et kursmål for Tivoli. Det afgørende er, at Tivoli på trods af de økonomiske skader i 2020 overlever. Det er der ingen tvivl om, og dermed er der udsigt til overskud på bundlinjen indenfor en overskuelig fremtid.
I vores værdiansættelse vælger vi derfor at tage udgangspunkt i regnskabstallene før Covid-19, hvor vi betragtede aktien som overvurderet.
Bruno Japp
Aktuel kurs 700,00
Kursmål (6 måneder) 571,00
Læs tidligere analyser af Tivoli her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
