Analytikerne ser meget forskelligt på, hvordan topledelserne bag de seneste opkøb i den danske forsikringsbranche vil lykkes med at eksekvere de nye aktiviteter. Forventningen til væksten i EPS-overskud de næste to år er over det dobbelte i Tryg end i Alm. Brand.
To af de tre store danske skadesselskaber står over for en stor integrationsopgave de kommende år: Tryg skal have indarbejdet de tilkøbte aktiviteter fra Codan i Sverige og Norge. Og Alm. Brand skal have integreret den danske del af Codans forretning i sit eget skadesselskab. Grundlæggende er der begge steder store synergier at hente i salg, skadeshåndtering, it-systemer og stabsfunktioner. Så alt andet lige ligger der store gevinstmuligheder. Også for aktionærer i de to selskaber.
Analytikere og investorer har i de to selskaber reageret meget forskelligt på mulighederne: Ifølge data fra analysefirmaet Factset har analytikerne over de seneste tre måneder opdateret årets overskudsestimat med 5 procent for Tryg, mens de ser uændret på Alm. Brand.
Tager man de lidt mere langsigtede briller på og ser på analytikernes forventninger til Earning Per Share-udviklingen fra 2021 til 2023, er billedet næsten det samme: Analytikerne forventer 11 procent vækst i overskuddet pr. aktie hos Tryg, mens der kun forventes 5 procent vækst hos Alm. Brand.
Alm. Brand har endnu ikke aflagt regnskab for halvåret. Det sker den 19. august, altså i den kommende uge, og derefter vender vi tilbage med en tværgående analyse af de tre store skadesselskabers regnskaber.
Ifølge den foreløbige tidsplan vil Alm. Brand først overtage den danske del af Codan i første halvdel af 2022, da denne del skal skilles ud fra resten af Codan.
Tryg har for længst aflagt regnskab for halvåret, og her gav ledelsen i investorpræsentationen lidt mere information om integrationsprocessen.
Transaktionen blev endeligt godkendt 1. juni 2021, og aktiverne fra RSA vil indgå i indkomstopgørelsen fra denne dato, men i første omgang under posten ”indkomst fra partnere” under investeringsaktiviteter.
For 2021 bogføres der transaktionsomkostninger på 1,3 mia. kr. plus restruktureringsomkostninger på en halv mia. kr. og yderligere 1,1 mia. kr. i restruktureringsomkostninger næste år.
Det er usikkert, i hvor høj grad analytikerne har indregnet disse ekstraomkostninger i deres estimater. Tryg varsler, at ledelsen på den næste kapitalmarkedsdag den 16. november vil fremlægge nye resultatmål for de næste år til og med 2024.
Tryg oplyser i en præsentation , at ledelsen har operationel kontrol over de tilkøbte aktiviteter, selvom fusionen mellem de tilkøbte enheder og Trygs egne forretninger i Sverige og Norge først finder sted i 1. kvartal næste år.
Af de fem store nordiske skadesselskaber handles Alm. Brand og Storebrand til de laveste aktienøgletal: De handles til en Kurs/Indre værdi på henholdsvis 1,6 og 1,0 – i forhold til eksempelvis Topdanmark og Gjensidige til en børsværdi på fire gange den bogførte egenkapital.
Det afspejler sig i aktieprisen i forhold til overskuddet, hvor Alm. Brand og Storebrand handles til 12 gange det forventede overskud i 2022, mens de øvrige handles til 20-22 gange overskuddet, altså det dobbelte.
Tryg – Aktuel kurs: 161,80
Tryg – Kursmål (3 mdr.): 170,00
Alm. Brand – Aktuel kurs: 46,30
Alm. Brand – Kursmål (3 mdr.): 48,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
