Flügger er nu kommet ud på den anden side efter et tocifret millionunderskud skabt af fejl i et nyt IT-system.
Men en hurtig nedjustering efterfulgt af et dårligt 1. kvartalsregnskab stiller spørgsmålstegn ved, hvor langt selskabet er fra sin tidligere styrke på indtjeningssiden.
Flügger har været gennem en hård periode, hvor overgangen til et nyt ERP-system (IT-system til styring af bl.a. ordrer, salg, køb og lager) gik helt galt. Fejl i det nye system resulterede i et tocifret milliontab i 2015/16, som endte med det dårligste bundlinjeresultat i årevis.
Først i anden halvdel af regnskabsåret 2015/16 nåede man stort set tilbage til normal drift, og dermed kunne man gå ind i 2016/17 med en vis optimisme. Det afspejlede sig da også i selskabets årsregnskab 2015/16, hvori man forventede en mindre salgsfremgang og en vækst i det realiserede EBIT fra 21 mio. kr. til 70 mio. kr. i 2016/17.
Optimismen holdt ikke længe
Optimismen holdt dog mindre end to måneder, da man op til generalforsamlingen leverede noget som kandiderer til titlen som historiens hurtigste nedjustering . Allerede inden 1. kvartalsregnskabet sænkede man således forventningerne, så der kun blev budgetteret med en uændret omsætning og et EBIT på niveauet 40-50 mio. kr.
Man kan spekulere i om nedjusteringen skete for at lette presset på den nye CEO, som tiltrådte tre uger tidligere . Under alle omstændigheder holder dels den hurtige nedjustering og dels endnu en ny CEO liv i opfattelsen af lettere kaotiske forhold på ledelsesniveau hos Flügger.
Nu har Flügger aflagt sit første kvartalsregnskab for 2016/17, og på omsætningssiden stemte resultatet med forventningerne om status quo i forhold til sidste år.
Indtjeningen lever derimod ikke op til forventningerne. EBIT er således faldet med 2% i forhold til samme periode i fjor, og det hænger ikke særlig godt sammen med helårsforventningen om en markant fremgang i det primære driftsresultat.
Det oplyses da også at indtjeningen var væsentligt lavere end forventet inden udløbet af forrige regnskabsår. Set i det lys virker nedjusteringen mellem årsregnskabet 2015/16 og 1. kvartalsregnskab 2016/17 ganske fornuftig.
Usikkerhed lægger pres på aktiekursen
Det ændrer dog ikke ved, at der er tre forhold som trækker ned i investorernes vurdering af aktien på kort sigt:
• For det første skal endnu en ny CEO nu forsøge at løfte den opgave, som hans forgængere ikke lykkedes med.
• For det andet afslører nedjusteringen usikkerhed i ledelsen omkring udsigterne for det kommende år.
• For det tredje tilføjer det dårlige 1. kvartalsregnskab også usikkerhed om, hvorvidt Flügger vil være i stand til at leve op til de reducerede forventninger. Eller om man er på vej mod endnu en nedjustering.
På den baggrund ser vi ikke Flügger som en attraktiv kortsigtet investeringsmulighed på denne side af halvårsregnskabet den 8. december.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 332 AktieUgebrevets kursmål (1½ mdr): 325-345
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
