For Tivoli blev 2020 et højdramatisk år, da Covid-19 trak tæppet væk under indtægtsgrundlaget. Og 2021 er startet, som 2020 sluttede.
Først suspenderede man i april forventningerne til 2021, og da man fire måneder senere genoptog dem, skete det med en nedjustering af de oprindelige forventninger, som i forvejen kalkulerede med en omsætning 40 procent under det normale niveau. Det forventede resultat før skat blev dog fastholdt på niveauet 75-100 mio. kr.
Det forventede 2021-niveau for omsætning og resultat før skat fastholdes i det nye halvårsregnskab. Som det ses af regnskabstallene nedenfor, halter Tivoli stadig en smule efter omsætningen i 1. halvår 2020, hvilket ikke er overraskende, da Tivoli stort set var lukket hele 1. kvartal 2021.
Aktivitetsniveauet i 2. kvartal var til gengæld betydeligt højere end i fjor, men det var der allerede kalkuleret med i de udmeldte forventninger. Det har derfor ikke givet anledning til en opjustering midtvejs i 2021.
Kompensation er det store åbne spørgsmål
Tivoli oplyser, at restriktioner og fraværet af de turister, som normalt udgør 35 procent af gæsterne, gør det vanskeligt at opnå et tilstrækkeligt aktivitetsniveau til, at forretningen kan balancere.
Det illustreres af et underskud før skat på 185,1 mio. kr. i 2020, og selvom resultatet forventes at blive bedre i år, budgetteres der stadig med et underskud på i værste fald et trecifret millionbeløb. I 1. halvårsregnskabet indgår lønkompensation på 13,5 mio. kr. og kompensation for faste omkostninger på 51,0 mio. kr. Men Tivoli betegner niveauet for kompensation som behæftet med stor usikkerhed, og det skyldes primært, at det fortsat er usikkert, hvordan Tivoli er påvirket af EU’s loft for kompensation for faste omkostninger.
I halvårsregnskabets note 2 oplyses, at man har indregnet både modtagne kompensationer og forventede kompensationer, og at de forventede kompensationer er ”baseret på fortolkning” af bekendtgørelser og vejledninger, og anses ”med rimelig sandsynlighed” modtaget i løbet af 2021.
Her er der altså et væsentligt usikkerhedselement for både halvårsregnskabet og hele 2021. Det får os til at fastholde vurderingen fra ØU Formue 16/2021 af Tivoli som overvurderet på kort sigt.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 852,00
Kursmål (3 mdr.): 767,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
