Tivolis regnskabsår 2022 starter ikke meget bedre end i 2021, hvor året sluttede med et underskud på 41 mio. kr. Selvom det var et langt bedre resultat end underskuddet på 143 mio. kr. året før, er et tocifret millionunderskud naturligvis ikke holdbart i længden. Og måske kommer vendingen allerede i år.
Et næsten uændret underskud i 1. kvartal på 76 mio. kr. i forhold til minus 83 mio. kr. i samme periode i fjor betyder nemlig ikke, at Tivoli er på vej ind i endnu et kriseår.
For det første er underskud i 1. kvartal en helt normal foreteelse for Tivoli, da januar, februar og marts er vanskelige måneder at lokke publikum i Tivoli. Man arbejder ganske vist på at udvide Tivolis indtjeningsæson, men foreløbig må årets første kvartal betragtes som tabt finansielt. Så underskuddet i sig selv er ikke alarmerende.
For det andet er der en naturlig forklaring på, at underskuddet – på trods af cororarestriktionernes bortfald – ikke er faldet nævneværdigt i forhold til i fjor. Tivoli åbnede nemlig først portene den 8. april. For det tredje betyder aflysningen af coronarestriktionerne, at Tivoli kan gennemføre den resterende del af året med et normalt aktivitetsniveau. Det bør dog bemærkes, at corona i andre lande fortsat må forventes at påvirke turismen i Danmark og dermed også aktiviteten i Tivoli. Ca. 35 procent af Tivolis gæster er historisk set turister. Det er derfor for tidligt at forvente trecifrede millionoverskud, som Tivoli præsterede i sidste sæson før Coronaen, hvor bundlinjen lød på 153 mio. kr. Men hvad kan vi så forvente af 2022 på Tivolis vegne? Selskabet er selv forholdsvis forsigtigt, og forventer en omsætning i niveauet 800-900 mio. kr. Set i forhold til 2021 er det en forøgelse på 11-25 procent.
Selvom de tocifrede procenttal lyder høje, er der tale om en forventet tilbagegang på 14-24 procent i forhold til 2019. Og stort set det samme i forhold til 2018, hvor omsætningen var på samme niveau som i 2019.
Der leveres ingen forventninger mht. indtjeningen, hvilket sandsynligvis hænger sammen med den store usikkerhed omkring, hvornår de udenlandske turister kan forventes tilbage i sædvanligt antal. Det oplyses i 1. kvartalsregnskabet, at Tivoli gradvist vender tilbage til sit tidligere antal gæster og en forbedret økonomi. Men timingen betegnes som”…still subject to considerable uncertainty”.
Man nøjes derfor med at fastholde forventningen om en betydelig forbedring i bundlinjeresultat i forhold til underskuddet på 41,5 mio. kr. i 2021, men ser stadig 2022 som et underskudsgivende år. I ØU Formue 13/2022 holdt vi muligheden åben for et 2022 i økonomisk balance, og det fastholder vi efter 1. kvartalsregnskabet.
Men usikkerheden er stadig betydelig, og vi fastholder vurderingen af, at Tivolis aktiekurs ikke afspejler dette i tilstrækkelig grad.
Bruno
Aktuel kurs: 884,00
Kursmål (6 mdr.): 830,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
