Vestas på vej ned mod rivalers kriseniveau

Vestas har fået styr på to af de vigtigste udfordringer i 2021: At skabe ny vækst i omsætning og ordreindgang og at få fodfæste på markedet for havvindmøller. Alligevel leverede Vestas en meget skuffende rapport for 1. kvartal, fortæller denne strategiske analyse.

Hvad er der galt i vindmøllebranchen? Det er et spørgsmål, der trænger sig frem på forsiderne af erhvervsmedier verden rundt. De store producenter melder om faldende resultater og ser yderligere tilbagegang i både omsætning og indtjening i 2022. Senest har Vestas skuffet med 1. kvartalsregnskabet, og konkurrenten Siemens Gamesa har suspenderet forventningerne til regnskabsåret 2021/22 – kun fem måneder inden det slutter.

De seneste meldinger fra vindmølleproducenterne viser dels, at de lovende udsigter for tiden ikke kan omsættes i stigende indtjening, snarere tværtimod, og dels, at Vestas’ præstationer ikke længere er entydigt meget bedre end konkurrenternes. 1) Vestas opnåede i 1. kvartal en EBIT-overskudsgrad på minus 13,2 procent før særlige poster. For hele året ventes en omsætning på 14,5-16 mia. euro mod 15,6 mia. euro i 2021 samt en overskudsgrad på minus 5 – 0 procent.

2) Spanske Siemens Gamesa opnåede i perioden januar-marts en EBIT-overskudsgrad på minus 15,3 procent. Virksomheden har netop suspenderet sin guidance for hele regnskabsåret frem til 30. september 2022, men regner med en omsætning på 9,3 – 10 mia. euro mod 10,2 mia. euro i 2020/21. Ledelsen vil stræbe mod en overskudsgrad på omkring minus 4 procent.

3) Tyske Nordex har udsat offentliggørelsen af sin rapport for 1. kvartal med mere end en måned. Den seneste forventning for hele året lyder på en EBITDA-margin på 1,0 – 3,5 procent (formentlig modsvarende et negativt EBIT) og en omsætning på cirka 5 mia. euro mod 5,4 mia. euro i 2021.

For et år siden kunne Økonomisk Ugebrev identificere tre overordnede udfordringer, som Vestas’ ledelse skulle håndtere i 2021. To af dem er faktisk håndteret godt: For det første har Vestas fået god gang i ordreindgang og omsætning. For det andet er koncernen ved at skabe sig et fodfæste på det lovende marked for havvindmøller.

Den tredje udfordring, at ”driften skal glide uden for mange vanskeligheder”, er derimod blevet endnu større. Den fejlprocent, som kan måles på den såkaldte warranty ratio, er steget fra 3,2 procent i 1. kvartal 2021 til 7,8 procent, hvilket alene i 1. kvartal modsvarer en omkostning på 1450 mio. kr. Mange faktorer er udenfor Vestas’ kontrol. Men deres problemer rækker grundlæggende længere tilbage end til de seneste års forsyningsvanskeligheder og stigende priser.

Med udsigten til et boomende marked har vindmølleproducenterne næsten stridt sig til bunds i kampen om at positionere sig stærkt med solide markedsandele og med en kostbar udvikling af stadig større og mere effektive møller.

I modsætning til Nordex og Siemens Gamesa er Vestas stadig tilbageholdende med at signalere, at koncernen befinder sig i en egentlig krisesituation, der kræver særlige forholdsregler.

Positionen som global markedsleder, de stærke finanser og udsigten til et stærkt voksende marked kan da også berettige, at Vestas – og mange investorer – anser de aktuelle vanskeligheder for at være forbigående. Men med den seneste kvartalsmelding har Vestas nedjusteret for fjerde gang i træk, og denne gang uventet meget.

Aktuel kurs:                        174,50
Kursmål (6 mdr.):             157,00