ViroGates arbejder på kommercielt gennembrud

ViroGates blev optaget til handel på Nasdaq First North Copenhagen i slutningen af juni måned, og har efter alt at dømme rejst kapital frem til udgangen af 2020, hvor man forventer at være cash flow positive. Selskabets diagnostiske biomarkørtest er klinisk velgennemprøvet, men selve kommercialiseringen er fortsat på et tidligt stadie.

ViroGates er et danskbaseret medtech selskab med base i Københavnsområdet. Selskabet blev stiftet tilbage i 2001 og beskæftiger i dag 5 medarbejdere. ViroGates’ fokusområde er på udvikling og salg af sygdomsdiagnosestillende tests primært rettet mod hospitalssektoren med henblik på at tage beslutninger om patientindlæggelse eller udskrivelse. Selskabets diagnostiske test kan anvendes til at afgøre, hvorvidt en række sygdomme, såsom diabetes type 2, cancer, infektionssyggdomme og hjerte/kar sygdomme er nødvendige at behandle og i givet fald om sygdommen er på kritisk stadie. Konkret arbejder ViroGates på at udvikle og kommercialisere den diagnostiske blodtest suPAR-nostic Quick Triage, baseret på detektion i blodet af proteinbiomarkøren Soluble urokinase Plasminogen Activator Receptor (suPAR). Efter blodprøven er taget og kørt igennem suPARnostic testen tager det blot ca. 20 minutter før svaret foreligger. Dvs. der er tale om en Point of Care test, som tages på hospitalet eller på lægeklink.

ViroGates har også udviklet en suPARnostic ELISA test, som er en tilsvarende test, men til anvendelse business-to-business, dvs. typisk i kliniske/prækliniske laboratorieforsøg. På nuværende tidspunkt er suPARnostic blev testet og valideret i omtrent 500 kliniske studier, bestående af totalt set mere end 300.000 blodprøver.

I sammenligning med eksisterende akutte biomarkører for inflammation/infektion såsom CRP (C-Reaktivt Protein) og blodgiftningsmarkøren PCT (Procalcitonin), har suPAR vist sig at være en ringere markør i forhold til at stille den rette sygdomsdiagnose, men til gengæld at være den bedre biomarkør i forhold til at fortælle om de prognostiske udsigter (dødelighed/overlevelse/behandlingsnødvendighed).

ViroGates forventer at foretage yderligere kliniske afprøvninger med suPARnostic Quick Triage over det kommende årstid. Ved udgangen af juni 2018 var testen i afprøvning i 5 lande fordelt på 19 hospitaler. I Q2 2018 indgik man aftaler med yderligere 2 hospitaler om afprøvning af suPARnostic Quick Triage.

I slutningen af juli måned meddelte ViroGates at 9th City Clinical Hospital Minsk, Hviderusland har indgået en aftale om kommerciel anvendelse af suPARnostic Quick Triage i patienter med kronisk nyresygdom og blodforgiftning (sepsis). Hospitalet foretager over 200 nyretransplantationer årligt. ViroGates’ kommercielle målsætning er ved udgangen af 2020 at have 40 hospitaler som kommercielt benytter testen.

ViroGates aktiekurs har ikke rykket sig synderligt siden første handelsdag på børsen. Netop nu ligger kursen omkring 84, hvilket modsvarer en selskabsværdi på ca. 250 mio. kr. Med det nuværende likvide beredskab svarer det til små 4 gange cash og modsvarer, at suPARnostic-pipelinen tillægges en værdi på lidt under 200 mio. kr.

Prisætningen af aktien er på ingen måde skræmmende, særligt ikke med tanke på at ViroGates har meldt ud, at man har som målsætning at være cash flow positive ved udgangen af 2020. Vi vurderer, at det nuværende kapitalberedskab bør kunne række frem til netop udgangen af 2020.

Et positivt aspekt er selvsagt at et hospital i Minsk nu har taget suPARnostic testen i kommerciel anvendelse. Dette vil være medvirkende til at kunne øge salget betydeligt over de kommende kvartaler. Vi noterer dog at salgsfremgangen overordnet set har været relativt svag i 1. halvår 2018 vs. 1. halvår 2017. Det er naturligvis af vital betydning for markedets tiltro til ViroGates, at man opnår et stærkt positivt salgsmomentum allerede her i 2. halvår 2018. Vi tror det vil være muligt at øge salget betydeligt allerede nu, hvilket i første omgang vil blive belønnet af markedet.

ViroGates har meldt ud at prisen for et suPARnostic Quick Triage kit som består af 25 test, vil blive 500 EUR. Dermed vil prisen per test blive 20 EUR. Vi vurderer at prisen er så tilpas lav, at det ikke vil blive en forhindring for implementering i fx Østeuropa, hvor markedet er mere prisfølsomt end i Vesten. Men antager vi, at ViroGates på lidt længere sigt vil have årlige driftsudgifter omkring 20 mio. kr, vil der altså skulle sælges omkring 140.000 test årligt for at være cash flow positive. Opnår ViroGates de ønskede 40 hospitaler som kunder, vil det svare til 3500 test per hospital. Dette tal er absolut ikke uopnåeligt, såfremt suPARnostic bliver rutinetest i en række sygdomsindikationer.

Vi indleder dækning af ViroGates med en købsanbefaling og et 12 måneders kursmål på 125.