Mens Genmab leverer stærke Q3-tal og præciserer forventningerne opad, viser selskabet samtidig markant handlekraft gennem benhårde pipeline-prioriteringer. Markedet må dog stadig holde vejret frem mod den afgørende HexaBody-CD38-beslutning, som nu definitivt er fastsat til 1. kvartal 2025, skriver Økonomisk Ugebrevs biotekanalytiker David Mygind.
Genmabs transformation til et fuldt integreret biopharmaselskab fortsætter ufortrødent. Regnskabet for 3. kvartal bød på en omsætningsvækst på 29 pct. til 15,1 mia. kr., drevet af hele den kommercielle portefølje af lægemidler, herunder særligt royaltyindtægter fra Darzalex, hvor salget steg med 19 pct. til 8,6 mia. USD i årets første ni måneder.
Den stærke udvikling har ført til, at Genmab hæver bunden af selskabets hidtidige forventningsinterval for omsætningen med 600 mio. kr. til nu 21,1-21,7 mia. kr. Samtidig reducerede selskabet forventningerne til driftsomkostningerne ved at skære 300 mio. kr. fra toppen af det hidtidige interval på 13,7-14,3 mia. kr.
Samlet forventes driftsresultatet nu at lande på mellem 6,2 og 7,1 mia. kr., hvilket udgør et løft af den nedre grænse for indtjeningen med imponerende 900 mio. kr. Mere bemærkelsesværdigt i regnskabet er den markante prioritering af pipelinen, hvor Genmab vælger at lukke tre tidlige udviklingsprogrammer samt aflyse det planlagte fase 3-studie for TIVDAK i 2.linje hoved-halskræft.
De afbrudte programmer omfatter DuoBody-CD3xB7H4 (GEN1047), der er rettet mod solide tumorer, CD3xCD30-programmet (GEN3017) samt endelig det BioNTech-partnerede FAPαxDR4-program (GEN1056) mod avancerede solide tumorer.
Fokus på de mest lovende programmer
Prioriteringerne understreger efter vores opfattelse ledelsens vilje til at fokusere på de mest lovende programmer, herunder særligt fase 3-studierne med Epkinly, Rina-S og Acasunlimab. Rina-S er som bekendt den nyeste tilføjelse til pipelinen fra opkøbet af ProfoundBio tidligere i år. Særligt Epkinly viser stærke takter med et globalt salg på 82 mio. USD i kvartalet og en vækst på 70 pct. sammenlignet med samme periode sidste år.
Med fem igangværende fase 3-studier og mere end 20 abstracts accepteret til præsentation på den kommende ASH-konference tegner der sig et billede, som underbygger vores forventning om markedets snarlige anerkendelse af Epkinly som et “best-in-class” lægemiddel.
HexaBody CD38 afgørelsen nærmer sig den helt store milepæl i 1. kvartal 2025, hvor partneren Johnson & Johnson (J&J) skal tage stilling til en eventuel indlicensering af HexaBody-CD38.
Genmab har bekræftet, at datapakken for head-to-head studiet med Darzalex overleveres til J&J sent i december, hvorefter en 60-dages beslutningsperiode løber fra starten af januar.
Vi havde håbet på at få indsigt i data på overskriftsniveau allerede ved overleveringen til J&J. Det står dog klart nu, at Genmab har valgt at vente med offentliggørelsen indtil efter J&J’s beslutning – et træk, som ifølge Genmab signalerer respekt for partnerskabet og potentielt styrker Genmabs forhandlingsposition ved at bevare “integriteten i J&J’s gennemgangsproces”, som CEO Jan van de Winkel udtrykte det på telefonkonferencen.
Selvom markedet utvivlsomt havde foretrukket en tidligere afklaring, forventer vi, at den nu definitive tidsplan vil skabe ro omkring processen, så markedet kan fokusere mere på Genmab som helhed indtil da. Man behøver ved nærmere eftertanke ikke megen fantasi for at forestille sig, hvad en offentliggørelse af delvise data ville betyde af analytiker-/ investorpolemik og -gisninger både i perioden op til og efter J&J’s beslutning om eventuel udnyttelse af optionen.
Vi bemærker, at analytikerkonsensus på kursmålet nu indikerer et 12-måneders afkastpotentiale på cirka 50 pct., og vi mener på den baggrund, at investorerne tilsyneladende lader usikkerheden om HexaBody-CD38 skygge for, at Genmab rent faktisk er bedre positioneret, end markedets aktuelle prisfastsættelse antyder.
På helt kort sigt ser vi frem mod ASH-konferencen, der løber af stablen den 7-10. december. 1. kvartal 2025 bliver utvivlsomt afgørende for aktiens udvikling i den nærmeste fremtid. Her vil HexaBody-CD38-dataene ikke blot give klarhed omkring programmets fremtid, men også sende et vigtigt signal om styrken i Genmabs teknologiplatforme og evne til at udvikle “best-in-class” lægemidler.
David Mygind
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
