Danmarks største entreprenørselskab Aarsleff vil bremse hårdt op i andet halvår af 2021/22 efter et enestående godt første halvår. Stigende inputpriser er begyndt at presse selskabet, som nu sammen med resten af bygge- og anlægsbranchen kan være på vej ind i en mere vanskelig periode, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.
Det bliver heller ikke i 2021/22, at entreprenørkoncernen Per Aarsleff Holding (Aarsleff) opfylder alle de langsigtede strategiske mål, som koncernen har sat sig for snart otte år siden. Stigende inputpriser vil bremse den danske anlægsbranches hidtil så enestående vækstmaskine i resten af 2021/22. Ganske vist er forventningen til omsætningsvæksten i 2021/22 øget markant til 12 procent fra tidligere 8,5 procent, men efter en vækst på 19,3 procent i første halvår betyder den nye prognose reelt, at væksten i andet halvår vil falde til 4,9 procent.
EBIT-driftsresultatet ventes stadig at blive 700 mio. kr. i 2021/22 med en overskudsgrad på 4,3 procent mod 4,4 procent i regnskabsåret 2020/21. Det betyder, at EBIT-marginen stagnerer efter en pæn opgang de seneste fem år.
I Aarsleffs division for Anlæg & Byggeri er ”EBIT-marginen negativt påvirket af de kraftigt stigende priser på materialer og råvarer.” I Rail-divisionen konstateres det, at ”høje råvarepriser især på brændstof påvirker marginen”. I Fundering påpeges, at ”højere omkostninger til især stål, tranport og energi har påvirket indtjeningen.” Rørteknik har set ”kraftige stigninger på råvarer.”
For Aarsleff, der har været vant til årlige vækstrater omkring ti procent, og som ellers – systematisk, men langsomt – syntes på vej mod at opfylde sit langtidsmål om en EBIT-margin på fem procent, kan man se 2022 som en opbremsning ind i en uvant inflationær periode.
Det er ikke alarmerende, og der er stadig en god mulighed for, at afkastet af den investerede kapital (ROIC – Return on Invested Capital) kommer pænt op over målsætningen på 12 procent.
Men udviklingen hos Aarsleff står i modsætning til den store indtjeningsfremgang hos materiale- og komponentleverandørerne, der hidtil i 2022 har præsteret strålende resultater. Halvårsmeddelelsen fra landets største entreprenør kan være en første antydning om, at den del af branchen, som er tættest på slutkunderne, står overfor udfordringer, der kan brede sig til leverandører og producenter af byggematerialer.
Den anden store børsnoterede, og langt fra så profitable, entreprenør MT Højgaard har i maj meldt om fremgang, men advarer: ”Risikoen for, at pris- og leveranceproblemer kan påvirke koncernen, er dog tiltagende.”
Der er dermed kommet et par tankevækkende forvarsler til branchen, der i adskillige år har været løftet af et ophedet bygge- og boligmarked. Aarsleff har i lang tid præsteret særligt imponerende: Ebbe Malte Iversen løftede i sine 20 år som topchef omsætningen fra godt to mia. kr. til godt 12 mia. kr. og overhalede både Pihl & Søn og MT Højgaard i den danske bygge- og anlægsbranche. Han er i 2018 afløst af Jesper Kristian Jacobsen har været ansat i Aarsleff siden 1995.
Virksomheden har tilsyneladende skabt en enestående virksomhedskultur og lederudvikling, omend purister vil kunne hævde, at den siddende ledelse og bestyrelse er rigeligt godt beskyttet af Per og Lise Aarsleffs Fond, som med 8,1 procent af kapitalen kontrollerer 43,1 procent af stemmerne, og hvor Ebbe Malte Iversen i øvrigt også sidder i bestyrelsen.
Men Aarsleff er uanset eventuelle governance-problemer blevet den afgørende spiller i især anlægssektoren, der for tiden arbejder på blandt andet Femern-forbindelsen og Hovedstadens Letbane. Ordrebeholdningen i Anlæg & Byggeri-divisionen er siden udgangen af september svulmet fra 10,9 mia. kr. til 13,8 mia. kr., og hele vindsektoren samt ekspansion i Norge og Sverige åbner nye veje for virksomheden. Virksomheden er blevet toneangivende i den danske anlægssektor.
Mens Aarsleffs omsætning i første halvår er steget 19,3 procent, er produktionsomkostningerne øget 20,2 procent. For entreprenørerne, der selv i gode tider typisk har ret tynde indtjeningsmarginer, er det en udfordrende udvikling. Det er karakteristisk, at Aarsleff aldrig i de otte år, der er gået, siden de strategiske mål blev opstillet, har nået målsætningen om en EBIT-margin på fem procent.
At EBIT-marginen nu dykker i 2021/22 kan man se som en advarsel om, at stigende omsætning ikke ubetinget er vejen frem for bygge- og anlægsbranchen.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
