Af Carsten Steno
De 12 porteføljevirksomheder er opskrevet 330 mio. euro i de sidste to år. Ny fond IV er overtegnet med 300 mio. euro
De 12 investeringer i særligt IT- og servicevirksomheder i Kapitalfonden Axcels fond VI, der blev færdiginvesteret i 2022, er kommet godt fra start.
Fra 2022 til 2023 er værdien af selskaberne opskrevet med 140 mio. Euro efter omkostninger. Fra 2021 til 2022 var opskrivningerne efter omkostninger på 190 mio. Euro.
Det fremgår af regnskaberne for selskaberne, Axcel VI K/S, Axcel VI K/S 2 og Ax VI Management invest II K/S, som tilsammen ligger til grund for Axcels sjette fond. Regnskaberne er netop er indsendt til CVR.
Samlet er værdien af porteføljen i de to seneste regnskabsår således steget med i alt godt 330 mio. euro. Det skal ses i forhold til, at der til fond VI er rejst samlede kapitaltilsagn for 807 mio. Euro. Det er altså det beløb investorerne har givet Axcel lov til at købe virksomheder for. Når fonden lukkes og selskaberne er solgt senest i 2030 skal det beløb, der er tegnet kapital til i fonden, gerne mindst være fordoblet og gerne tredoblet.
Årsagen til , at der ligger flere regnskaber bag en fond, er forskellige investorpræferencer hos de udefra kommende investorer, typisk pensionskasser. Desuden har partnerne i fonden, der foretager selve investeringerne og selv medinvesterer, lagt deres egne investeringer i et selvstændigt management-KS.
I Axcel VI KS er de samlede opskrivninger på de to år på 98,3 mio. euro, i Axcel IV KS II er opskrivningerne over to år på 219,7 mio. euro, mens de i managementselskabet over de to år er på 11,5 mio. euro.
Axcels Fond VI blev rejst i 2020.
Værdiansættelserne af porteføljeselskaberne er baseret på revisionsgodkendte værdi-sætninger, baseret på bl.a. multipler på tilsvarende virksomheder i fri handel eller på børsmarkedspladser.
Værdiopskrivningerne er sket, selvom de fleste af de 12 selskaber i fonden giver underskud på bundlinjen.
De negative bundlinjer i begyndelsen af en investeringsperiode kan forklares med tre forhold:
- I begyndelsen af en kapitalfonds ejerskabs-periode investeres der i vækst i form af organisations-udbygning og virksomhedsopkøb. Mange af de opkøbte virksomheder er familie-virksomheder, hvor der ikke er investeret så meget i vækst.
- Investeringerne er typisk gældsat med 50 pct. Derfor fylder afdrag og renter mest i begyndelsen af investeringsperioden.
- Efter dansk regnskabslovgivning skal goodwill, – den merpris som virksomheden er opkøbt til hos de oprindelige ejere – afskrives mekanisk. Disse afskrivninger er også størst i begyndelsen af investerings-perioden.8 af de 12 investeringer i Axcels fond VI er danske, mens tre er foretaget i svenske virksomheder og en i i Norge, it-virksomheden Superoffice.
En af de virksomheder, der vokset mest, er svenske Currentum, der bl.a. arbejder med bygningsautomation. Gennem organisk vækst og opkøb er virksomhedens omsætning seksdoblet siden det blev opkøbt i 2020.
Blandt de danske virksomheder i porteføljen er de mest kendte, Itm8, der inden opkøbet hed IT-Relation med hovedkontor i Herning. og rekrutterings-bureauet Edda Group, der markedsfører sig under navnet Moment.
Der er syv Partnere i Axcel, Asbjørn Hyldgaard, Björn Larsson, Christian Bamberger Bro, Christian Schmidt- Jacobsen, Christoffer Müller, Lars Cordt og Thomas Blomkvist.
Typisk får partnerne i managementselskabet to pct. af den tegnede kapital for at købe op, administrere og sælge porteføljeselskaberne. I de forbindelse med de investeringer de selv foretager i porteføljevirksomhederne modtager de desuden den såkaldte carry, når fonden er gjort op. Typisk får partnerne et afkast til deling på 20 pct. af den del af den opgjorte fond, der overstiger en forrentning på 8 pct.
Axcel har netop lukket sin syvende fond med et kapitaltilsagn på 1,3 mia. euro – 300 mio. euro mere end det kapitaltilsagn man gik efter.
Det er Axcels hidtil største fond, der er rejst i marked, som ellers har været betegnet som svært.
Investorerne udgøres typisk af danske og udenlandske pensionskasser, fonde og familiekontorer.
