ChemoMetec tættere på to vigtige produktlanceringer

Den mest shortede aktie i Danmark kæmper fortsat med at genvinde investorernes tillid og få gang i forretningen igen. Et stadig udfordret marked for salg af nye celletællerinstrumenter gør det svært, men to nye produktlanceringer kan måske gøre en forskel. Endnu et CEO-skifte er gennemført, og det indikerer alt andet lige, at det ikke går helt som forventet i forretningen, og at vendingen sandsynligvis trækker ud, skriver redaktør Steen Albrechtsen i denne analyse.

Det er ingen hemmelighed, at den tidligere vækstkomet ChemoMetec ramte en mur, da renterne begyndte at stige, og investeringsklimaet i bioteksektoren frøs til is. Pludselig var lysten til at købe nye instrumenter forsvundet, og ChemoMetecs omsætningsvækst forsvandt. Omsætningen lander nu for 3. år i træk omkring 400-450 mio. kr.

Selvom omsætningsvæksten er altafgørende for at få gang i forretningen og aktiekursen igen, så skal det fremhæves, at selskabets salg af forbrugsvarer til maskinerne fortsætter med at vokse stabilt. Det har efterhånden nået et solidt niveau på 52,6 mio. kr. i 3. kvartal efter en fremgang på 20 pct. Forbrugsvarer primært og Service sekundært er således på vej til at nå et samlet årligt omsætningsniveau på 300 mio. kr.

Salget af instrumenter faldt med 41 pct. til 23,1 mio. kr. i regnskabsårets 3. kvartal, og for årets første 9 mdr. er der kun solgt for 84,8 mio. kr. svarende til en nedgang på 83 pct. Blot til sammenligning solgte ChemoMetec instrumenter for ca. 75 mio. kr. i sit bedste kvartal i regnskabsåret 2021/22, og selvom det nok var en enlig svale kvartalsmæssigt, så var 50-60 mio. kr. i instrumentsalg per kvartal niveauet i de gode år.

ChemoMetec beskriver selv markedsudfordringerne meget direkte i periodemeddelelsen for 3. kvartal. Det står også klart for os, at der næppe kommer en pludselig og voldsom ketchup-effekt. Det tager tid for en sektor at få gang i investeringerne igen, når de meget svære tider ligger i helt frisk erindring. På IPO-siden, som er den bedste temperaturmåler for biotekindustrien, er der lidt grøde i 2024, men der er fortsat lang vej endnu. De ca. to håndfulde biotech-IPO’er i år har generelt ikke været noget godt bekendtskab for investorerne.

ChemoMetec skriver selv: ”Omsætningen på ChemoMetecs hovedmarkeder har i 3. kvartal været påvirket af et stort set uændret investeringsklima inden for biotek, og kunderne er således fortsat tilbageholdende med at købe nye instrumenter. Både investeringsniveauet og købsinteressen hos ChemoMetecs kunder ligger således stadig væsentligt under niveauet for et par år siden.”

ChemoMetec er i gang med en blød lancering af den nye model XM40, som blev en del forsinket i udviklingen. Det står klart, at de første kunder er kommet med nye ønsker og krav til primært software, som ChemoMetec forventer at udbedre over de næste par måneder, inden man påbegynder en større og fuld lancering. Med ChemoMetecs egne ord: ”…i takt med, at der indhøstes erfaringer fra markedet, vil der i et kontrolleret tempo blive arbejdet hen imod en fuld lancering i Europa og USA” Det peger dermed tydeligt i retning af, at der tidligst i næste regnskabsår kan påbegyndes en egentlig fuld lancering, som næppe vil være klar ved regnskabsårets start. Dermed skal vi nok et eller to. kvartaler ind i det nye regnskabsår, førend vi fra det normalt forsigtige selskab får en mere præcis guidance for salgsudviklingen.

I næste led ligger XM30, som ChemoMetec har opprioriteret udviklingen af, således at det er klart til en kommende ”automatiseringsbølge” indenfor pharmaindustrien, hvor investeringsniveauet er mere stabilt end biotek. Her er man dog stadig på ”sen-prototype”-stadiet, og derfor ligger en fuld lancering noget længere ude i fremtiden. Også selvom man allerede har kunnet bogføre det første salg i forbindelse med de første tests af produktet hos kunderne.

Som virksomhed og forretning er ChemoMetec stadig ganske interessant, og det er indlysende, at man er ved at få opbygget en ganske omfangsrig og profitabel forbrugs-/serviceforretning, som er tæt på at nærme sig 300 mio. kr. i omsætning om året. Serviceforretningen er i nogen grad afhængig af installation af nye instrumenter, og det tærer lidt på væksten indenfor service, så længe instrumentsalget er underdrejet.

Markedsværdien af ChemoMetec ligger aktuelt ved kurs 370 på ca. 6,4 mia. kr. Ved et overskud på 135 mio. kr. på bundlinjen og en forventet indtjening per aktie på 8 kr. er der fortsat indbygget solide vækstforventninger i aktien. P/E ligger således lige under 50.

Steen Albrechtsen