Demant har overhalet sin danske rival GN Store Nord målt på markedsværdi. Mens GN’s headset division vokser markant, sakker høreapparatdivisionen GN Hearing bagud – i forhold til Demant men også i forhold til den unoterede konkurrent WS Audiology. Presset stiger på GN Hearings topchef Gitte Aabo, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse af Q1-regnskaberne.
Alt går efter planen med GN Hearing – hvis man skal tro høreapparatvirksomhedens CEO Gitte Aabos udtalelser efter fremlæggelsen af GN’s kvartalsmeddelelse. Salgsstagnation i første kvartal øger imidlertid presset på GN Hearing og Gitte Aabo for at få meget mere fart på salget. Ærkerivaler som Demant og WS Audiology har fået et forspring frem for det hidtil så dynamiske GN.
GN består af Audio, der fremstiller headsets og andet kommunikationsudstyr, og Hearing, der fremstiller høreapparater. I første kvartal har GN Audio endnu en gang gjort det strålende. Men opmærksomheden samler sig i stigende grad om det GN Hearing, der tilsyneladende holder GN tilbage i forhold til konkurrenter som Demant.
Over det seneste år har Demant vundet stærkt ind på GN. Demants markedsværdi er nu igen den højeste efter nogle år med GN i spidsen. Forklaringen er især den forskellige udvikling i høreapparatdivisionerne:
Demant melder om en organisk vækst på en ”høj tocifret” procentsats i første kvartal, og på kvartalsmeddelelsen må man forstå, at Demants høredivision i år kan vokse mere end den organiske vækst på 24-28 procent, der ventes for hele koncernen.
Med en organisk vækst på kun én procent i første kvartal 2021 (i forhold til samme kvartal 2020, hvor salget faldt 14 procent), skal der god fart på resten af året, for at høreapparatdivisionen kan opfylde ledelsens forventning om en organisk vækst på over 25 procent i hele 2021.
GN Hearings vækst sættes også i perspektiv af den store privatejede danske høreapparatvirksomhed WS Audiology, som har aflagt regnskab for de seks måneder til og med 31. marts 2021. WS har i den periode præsteret en organisk vækst på 8 procent.
GN Hearing og Demant har begge i 2020 lanceret nye høreapparater. GN’s nye Resound ONE blev lanceret i august med en vis fanfare og med store forventninger. Det er vanskeligt at se, at Resound ONE har givet GN et forspring i markedet, selv om dette produkt har fået fin omtale og kom tidligere end Demants MORE fra november.
Ifølge Gitte Aabo er der intet overraskende i første kvartalstallene, og den lave vækst forklares blandt andet med viruskrisen, der har forhindret, at GN har kunnet få direkte kontakt med kunderne i de store amerikanske salgskanaler Veteran Affairs (VA) og Costco. Den organiske vækst i Nordamerika blev således i første kvartal på minus 7 procent, og valutakurserne betød et yderligere minus på 8 procent. Markedet udviser nu skepsis over for GN. Når GN-aktien faldt 7 procent efter offentliggørelsen af det fulde kvartalsregnskab (efter et fald på godt 4 procent dagen før), må det især forklares med usikkerhed om udviklingen i GN Hearing. Demant steg derimod umiddelbart efter offentliggørelsen af sin kvartalsmelding tidligere på ugen med 4,5 procent.
Måske er kursudviklingen og den implicitte vurdering af GN Hearings og Gitte Aabos præstation i første kvartal forhastet. For hele GN Hearing er salgskurven begyndt at gå op i slutningen af marts, og det understøtter forventningen om god vækst resten af året.
GN Hearing halter efter markedet, men meldingerne om Resound ONE er positive, og nogle analytikere vurderer, at GN Hearing kan vokse mere end de 25 procent, selskabet selv forudser i 2021 – og at den organiske vækst kan komme op mod 35 procent på grund af en stor ophobet efterspørgsel. Men usikkerheden regerer aktuelt omkring GN.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
