Det store billede ændres nu. Måske ikke til det bedre?

Kære læser

Vi har nu fået den første håndfuld Q3-regnskaber fra de store danske erhvervsvirksomheder, og det har som hovedregel været positivt. DSV-aktien fik et skub op på baggrund af fremdrift i overtagelsen af DB Schenker. Men ledelsen er afventende omkring den europæiske økonomi, så efterfølgende er aktiekursen faldet lidt.

Konkurrenten NTG står i samme udfordrende markedsmiljø med den europæiske landtransport, og en lille nedjustering ved regnskabsaflæggelsen gav et ordentligt kurshug. Mærsk havde allerede opjusteret, men alligevel steg aktien massivt fredag i kølvandet på nyt om stigende containerrater. Endelig ser Netcompany for alvor ud til at levere fremgang efter mange kvartaler med usikkerhed om performance.

Stor belønning – Hård straf

Generelt er selskaberne, der har leveret positivt, blevet belønnet med store kursstigninger. Men selv NTG’s meget lille nedjustering blev straffet hårdt. I det hele taget synes investorernes tålmodighed og risikovillighed at være meget begrænset. Og det har sikkert stor betydning, at der er ændringer på vej i europæisk økonomi, hvor effekten for selskaberne og forbrugerne er meget usikker.

På den ene side tyder de seneste økonomisk nøgletal på, at europæisk økonomi nu har stabiliseret sig med små positive tegn. Det kan meget vel være de første signaler på, at der er ny fremgang på vej, ikke mindst i Tyskland, hvor der er kommet de første positive overraskelser i lang tid.

I starten af næste uge kommer de månedlige PMI-data for stemningen i erhvervslivet, og de vil sikkert give en rettesnor om den helt aktuelle udviklingsretning i Europa.

På den anden side er de europæiske renter nu klart på vej op igen. De seneste inflationstal har været skuffende, og meget tyder på, at inflationen nu er på vej op igen. Det kan blive en kæmpe party breaker, og det er sikkert også de stigende renter, som nu for alvor lægger pres på aktierne.

Trendvending fra rentefald til rentestigning

Den korte 2-årige tyske statsrente er den seneste måned steget fra ca. 2,0 pct. til knap 2,4 pct., og der er tale om en klar trendvending fra rentefald til rentestigninger. Stigende renter vil igen virke som en bremse på den økonomiske aktivitet i samfundet: For byggeriet, boligmarkedet, erhvervslivets investeringer og indkøb af større forbrugsgoder.

Så bundlinjen er nok, at nye rentestigninger vægter mere negativt, end det vægter positivt med lidt bedre udsigter i europæisk økonomi.

I den kommende uge leveres Q3-regnskaber fra elleve store danske selskaber, og dem gennemgår vi i denne udgave. Vores vurdering er, at der er flere dramaer på vej, blandt andet afventes regnskaberne fra Vestas og GN Store Nord. Vestas-aktien er sendt 40 pct. ned siden i sommer, og GN Store Nord næsten det samme.

God læselyst

Morten W. Langer
Chefredaktør